拯救LTCM

1998年9 月2 日，梅里韦瑟写信告知投资者:

各位想必已经知道， 8 月以来，俄罗斯危机已经在全球市场上引起连锁反应，市场动荡剧烈。不幸的是，我们的基金也因此大幅受挫，在8 月份下跌44% ，今年以来总共下跌52% 。考虑到本基金数年来战绩优异，基金价值稳定，各位一定和我们一样，对这一消息吃惊不已。

此番陈述开诚布公，一针见血，不过正如其以前的声明那样，这次声明对基金具体的策略和战术仍然言之甚少，对基金当时令人震惊的55倍杠杆率更是只字不提。这封信通过传真向所有投资者发出。其中有一名投资者立即向著名的金融新闻提供商彭博杜透露该消息，后者当然立即播报。

事实上，尽管梅里韦瑟尽其所能低调行事，对LTCM的业务讳莫如深，该基金仍然早己成为华尔街上最著名的神秘基金之一。

LTCM的交易都是大手笔，对其不俗的战绩洋洋自得。现在，他们就像被猎人追捕的大象，却试图藏身在只有及膝高的草丛中。大多数华尔街上的对冲基金和交易师都知道他们现金短缺，急需抛售变现。这就成了在所罗门兄弟破产以及俄罗斯违约危机之后压垮骆驼的最后二根稻草。在资本市场上，好撒码利亚人并不值得称道。关于LTCM即将破产的谣言导致其亏损不断，这一不利消息又助长了更多的谣言，如此恶性循环，难道华尔街真的沆瀣一气，要落井下石，搞垮一个失意的明星基金吗?

纽约联邦储备银行要求几家华尔街银行出于相助，这时沃伦·巴菲特联合高盛银行和AIG (美国国际集团)一起于9 月21 日提出以40亿美元收购LTCM ，若收购成功，根据合同规定， LTCM的合伙人将血本无归。当天， LTCM又遭遇了其历史上第二大灾难，损失5 亿美元。JP Morgan和UBS的交易员向梅里韦瑟透露说， LTCM在期权交易中的损失很大程度上拜AIG在市场上趁火打劫所赐。另外，该集团还加入了巴菲特的阵营企图迫使梅里韦瑟低价出售LTCM并尽快散伙，这真是在LTCM的伤口上撒盐。梅里韦瑟当然一口回绝，理由是时间仓促(巴菲特仅给了他1 个小时的时间拍板) ，无暇与其他合伙人仔细商议。

1998年9 月23 日，纽约联邦储备银行召集了14家商业银行和投资银行开会，这些银行都是LTCM的债主。纽约联邦储备银行连哄带骗，要求这些银行共同出资35亿美元出手相助。而LTCM的有限合伙人们将损失其绝大部分投资，仅可以拿走公司剩下所有权益的10% 。此举并非政府援助计划，而是"经协商后的破产计划"，因此没有让纳税人掏腰包。

出资的各大银行接管了LTCM的所有资产，但仍然保留了其大部分员工继续管理投资组合，并提供了足够的激励薪酬。纽约联邦储备银行虽然一手策划了这次行动，但并没有用政府的资金拯救LTCM。若非其出手迅速， LTCM很有可能最终宣告破产，债权人的损失将更为巨大。

然而，纽约联邦储备银行这次的重拳出击印证了若干年后在2008年金融危机中闻名的二个流行词: "大到不能倒" (Too big to fail) 。这是指某些大型金融机构若崩溃的话会影响整个全球金融体系的稳定， 因此必须予以援手(因此这些金融机构也有恃无恐) 。

人们可能会问:这些华尔街银行当时也损失惨重， 可是为何要援助LTCM呢?其动机何在?原因在于LTCM和他们之间错综复杂的业务关系。虽然借给LTCM 的贷款成了坏账，但更严重的问题是价值数以万亿美元的场外衍生产品悬而待决。LTCM若轰然倒下，将触发整个金融系统的多米诺效应，整个华尔街遭受的损失将难以估量。顾名思义，场外交易的衍生产品没有中央清算系统和保证金系统为其保驾护航， 也没有现成的会计信息可供追踪分析，每个交易方只能依靠自己的模型来估算对手方在签订合约之时和之后的履约风险，过程不甚透明。而对LTCM施以援手不仅是自保之举，还反映了华尔街一贯的贪婪本性。这些银行大都了解口创的投机策略，也不时效仿。若金融市场转危为安，则这些银行的投机行为还可以盈利。因此，这一史无前例的援救计划可以令这些银行继续在衍生产品市场上分得一杯羹，何乐而不为呢?