LTCM的兴衰史

LTCM 的起源可以追溯到所罗门兄弟银行的债券套利交易部门，该部门在约翰·梅里韦瑟(John Meriwether) 的率领下经营非常成功，直到1991 年发生丑闻。当时，一个名为保罗·莫智(Paul Mozer) 的债券交易员在美国国库券拍卖的投标过程中弄虚作假。美国财政部发现这一阴谋后，威胁将所罗门兄弟逐出国库券市场，这差点断了该银行的生路。梅里韦瑟是莫智的顶头上司，因此因监督不力的罪名被美国证监会罚款5万美元，并被迫引咎辞职。

然而，此君在1994年卷土重来，建立了LTCM这二对冲基金，以再续其在债券交易领域的辉煌。不出所料，梅里韦瑟又将昔日所罗门兄弟的几名出色的交易师招至庵下，最出名的是约翰·希勒布兰德和埃里克·利森菲尔德。为了进一步增强其明星阵容，梅里韦瑟又聘请了两名大名鼎鼎的经济学家麦伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿，这两位在期权定价领域做出开天辟地的贡献，并因此在1997年获得诺贝尔经济学奖。

前联邦储备银行副主席大卫·马林斯(David Mullins) 也慕名而来，成为合伙人之一(见表14-1) 。梅里韦瑟打造的阵容中既有学术泰斗，又有业内名人，因此LTCM 鱼和熊掌两者兼得:既有高深的理论模型又有丰富的市场实战经验，可谓势在必得。事实上，这一独特的华尔街加学术界加政府背景的组合确实在募集资金时非常成功，不少知名金融机构(美林银行、瑞士信贷等〉、政府机构(意大利银行等) ，以及众多有钱人士纷至沓来。LTCM正式开张当天便筹集了13亿美元资金，而其16名合伙人共同出资1 亿美元，最低投资额设在1000万美元，3年内不得撒资。每年的管理费为资产额的2%外加利润的25%。结果，投资者们发现这项投资确实物有所值: LTCM成立后的前4年获利滚滚， 1994年扣除管理费用后的收益率为19.9%; 1995年为42.8%; 1996年为40.8%; 1997年为17. 1% (见图14-1) 。优异的业绩使得该基金的资本金在1997年年末猛增到70亿美元。这时梅里韦瑟决定将27亿美元资金返还给投资者。

平心而论， LTCM不像传统的资产管理公司，而更像计算严谨的债券交易机构。曾在所罗门兄弟任债券交易师并以《说谎者的扑克牌》一书而闻名的迈克尔·刘易斯CMichael Lewis) 在拜访了LTCM在康涅狄格州格林威治市的总部后，对其设施赞叹不已:

LTCM的设施简主就是华尔街银行交易部门的缩小版，但有细微的不同之处。华尔街上常见的交易部门和研究部门之间的壁垒不见了。拿起电话下大赌注的交易员是风险承担者，收入也颇丰，而分析并向外界解释复杂证券的研究人员则抛头露面的机会更多，尽管收入较之交易员相形见绌，这两个部门应该泾渭分明。1993年LTCM建立之时，交易员一职不复存在，任何员工只要致力于在金融市场丰挣钱使被称为"战略师"。 (摘自《纽约时报》 )