避险还是投机

石油价格为每桶20美元，该公司每月购买1500万桶，共计3 亿美元(远期汇率为1 美元兑145 日元)。因此，该公司每月需规避3 亿美元的汇率风险。远期合约以90天为限，在每个合约周期中，远期合约涉及的金额最高共计9 亿美元。换一种说法，在任何一个时点，该公司与购买石油有关的美元汇率风险敞口最高为9 亿美元。该公司规定，每月的风险敞口最高不能超过2亿美元，因此，该公司应该将90天远期合约的总金额控制在6 亿美元以下。这一数字与该公司宣布的64亿美元损失相去甚远。可以推断，有至少55亿美元的损失与正常情况下的风险规避毫无关系，而是由纯粹的投机活动引起的。事实上，唯一的合理解释是该公司的外汇交易部门大大增加交易量，豪赌一把，希望美元能最终反弹，从而挽回损失。在投资界有一箴言"割肉须果断"，但这一名言显然不能打动该公司交易部门，他们看来深陷于"损失实现回避倾向CLoss Realization Aversion) "综合征而不能自拔，该症状指的是交易员或投资者不愿割肉从而承认损失，相反，他们持久捂牢亏损的交易。事实上，对这一人性的弱点，屡见不鲜:为了避免小额损失，人们宁愿长期持有，结果变成了大额投机交易。