第7章 联合利昂外汇损失案

联合利昂(Allied Lyons) 公司以袋泡茶及午茶点心著称，很少有人知晓其曾经涉足于货币市场。在1991 年3 月17 日，该公司宣布高达2.69亿美元的外汇损失，约占其1991年预期利润的20% 。

当时英国经济增长缓慢，于是联合利昂公司的财务部门琢磨出一套复杂的金融方案，企图在美元兑英镑的汇率市场上碰运气。值得一提的是，该公司并不是赌汇率的绝对值，而是赌汇率变化的幅度。此计划的执行是通过一系列名为"跨式期权"和"勒式期权"的货币期权进行的。这些期权当时购买的价格反映了市场对美元对英镑汇率波动的预期，若最终汇率的实际波动幅度小于这些预期的话，该计划就能赚钱。

这一创新之举始于海湾战争之初。当时由于市场对战争的持续时间不甚确定，出于风险规避的考虑，人们大量买入期权，因此期权价格居高不下。这使得该公司相信，若是在短期内赌一把，将有利可图。该公司赌战火一开，英镑对美元汇率的波动会减小。

然而当多国部队向伊拉克发动空袭后，战争的前景并不明朗，因此英镑对美元汇率的波动并没有减小，至少没有立即减小，使得联合利昂公司的投机有利可图。事实上，直到一个月后，多国部队的地面进攻才让外汇市场吃了定心丸，汇率波动有所减弱。但对该公司而言，为时已晚:其往来银行要求其清算期权头寸，结果令其损失惨重。

英国《经济学人》杂志调侃道，联合利昂公司与外汇业务的"恋情"并非初恋，而且也没有白头到老:

很久很久以前，有一家古板的英国公司一一Lyons公司。它经营茶叶店，并兼卖糕点，获利不菲。创业者的后代开始变得雄心勃勃，他们向银行借钱，购买海外资产以图扩张。 1978年，他们在外汇市场上跌了跟头，午后糕点撒了一地。

然后， Allied酿酒厂前来助阵，助其东山再起，并成立了新的公司联合利昂。该公司生意不错，继续制造出售传统产品一一糕点和啤酒。到了遍地是金的20世纪80年代，该公司迅速扩张，进入诸如威士忌等高端市场(该公司在1986年并购了生产威士忌的Hiram Wa1ker 集团) 。业务范围虽然扩展到非传统，领域，但仍然差强人意，为人熟知。

Hiram Walker 集团的前CEO 哈奇(Hatch) 先生成为该公司的财务主管。此君擅长金融，认为该公司不仅做传统产品的生意，还可以卖更剌激的商品，比如说，卖空美元。

可惜，哈奇先生的如意算盘落空了。过去几周美元不断飙升，卖空美元的投机者们如坐针毡。周二，该公司宣布1. 5亿英镑，即2.69亿美元的外汇损失。可笑的是，哈奇先生一直指责伦敦金融城里金融家们目光短浅，而他自己现在也成为其中之一。

一家备受尊敬的公司，未经董事会的许可便任由其财务部门进行投机，从事复杂的金融工程交易，这是怎么回事?财务部门是否成为利润中心?其真正的使命又是什么?