航向偏离目标，投机愈演愈烈

如前所述，债券和期权市场上套利的机会越来越少， LTCM的战略也变得更为激进，航船渐渐驶进从未有人问津的领域。最值得关注的是以下几种策略:通过同一公司在不同交易所上市的股票套利、公司兼并收购风险套利。

通过同一公司在不同交易所上市的股票套利

LTCM 的目标为皇家荷兰壳牌集团。该集团由皇家荷兰石油公司和壳牌运输及贸易公司分别掌控50%股份，而这两家公司分别在阿姆斯特丹交易所和伦敦交易所上市。尽管这两家公司对荷兰壳牌集团拥有等同的股权，分红和利润分配也应该完全-致，但自1992年以来，前者的股价经常比后者的股价高7%到12%不等。原因何在?投资者所在国的税收政策(诸如投资外国股票预扣税政策)是原因之一，这会使得投资者对两者之一青睐有力日，供求关系将导致这两支股票价格不一。

LTCM 买入2 0亿美元的壳牌股票，并卖空间等价值但股价偏高的皇家荷兰石油公司股票，并期望两者的价格会最终趋同。其理由是英国的税法将有变动，届时，对某些投资者而言，持有壳牌股票较之荷兰石油公司股票税负较小，因此前者将供不应求，价格也将会上涨。还有传言说，这两家公司可能会合并为一。看来LTCM还是热衷于令其→举成名的价格趋同原则，只不过采用了更为冒险的方式。但此举是否有坚实的理论依据，实在令人生疑。不幸的是，最终LTCM赌输了，两家公司的股价差额不跌反升，在1998年夏天发生危机的时候这个差额高达22%0 LTCM此策略损失共计2.86亿美元，其中一半源于豪赌皇家荷兰壳牌公司。

公司兼并收购风险套利

在公司兼并交易过程中，总有很多不确定因素(诸如兼并是否最终成功) ,LTCM 便试图从中获利。通常，每当兼并消息传出，被兼并一方的股票价格就会飙升到每股收购价附近，但不会超过这个价格。这个小额差额即反映了市场上对兼并最终是否成功的判断。随着兼并交易有条不紊地进行，这个价格差额也不断缩小，若最终兼并成功，则价格差完全消失，但这个过程通常需要几个月，有时甚至超过一年。

LTCM的策略就是买入被兼并方的股票同时卖空兼并方的股票，希望最终兼并成功，被兼并方的股价会上涨到约定的每股收购价。但此举风险巨大:兼并活动可能最终搁浅，被兼并方的股价就会暴跌。事实上也的确如此，在Tellabs试图兼并Ciena二例中，LTCM大量买入后者的股票，但兼并最终失败，股价从56美元暴跌到1998年8 月21 日的31 美元，损失高达1. 5亿美元。

通常， LTCM青睐低风险兼并活动，避免恶意收购或需要通过层层监管批准的收购，因为后者的不确定因素更多，兼并更容易失败。但是这种风险套利与LTCM 以往在债券市场上无往不胜的套利不可同日而语，兼并套利需要对兼并方和被兼并方的公司本身、行业动态、反托拉斯法、监管法规，以及其他各种因素都了如指掌。显然， LTCM并不具备这些专业知识。活跃于这一风险套利投资领域的各大投资银行都有专门的团队和专家来操作这类投资，而相比之下，LTCM更像赤膊上阵。