第13章 加利福尼亚州橘子县破产案

提到市政投资，人们眼前浮现出的是谨慎而保守的投资策略。资金通常投向于低息免税的债券，相当安全。因此，当美国加利福尼亚州橘子县市政在1994年12 月因16.5亿美元损失而宣告破产时，资本市场为之一颤。价值高达1 万亿美元的市政公债CMunicipal Bond) 市场立即下跌1% ，而加州除桶子县以外的市政公债价格下跌幅度达3%~4% 。

究其根源，橘子县在资本市场上的惨败可以作为很好的关于公众投资的反面例子:这种投资本应该作为共同基金投资货币市场，风格应以稳健为主。而橘子县却为了追逐暴利，不断增加杠杆率，最后逐渐演变成不折不扣的对冲基金。该项策略在最初几年低利率的大环境下回报不错，原因是桶子县可以以更低的利率借入短期资金，然后再投资于回报率较高的证券。而当市场利率反跌为升时，其资产负债期限不配比的问题愈演愈烈，最终无法持续，只能申请破产。显而易见，橘子县的官员轻信诲言，而县政府的管理也趋于松散，最终使得该县政府的财政长官有机可乘，豪赌纳税人的财富，而并没有如实汇报其资产组合所面临的各种利率风险，更别提对此负责了。本章将解释一个看似无辜的投资"固定收益证券"的策略，是如何将橘子县吞噬到一个巨大的骗局中去的，其结果是75亿美元的投资组合损失共计16.5亿美元。