Arnaranth 的沉浮

Amaranth Advisors 在2000年成立，是"多重战略"型的对冲基金(见背景知识1) ，其名称取自一种想象中的从未凋谢的花朵。面对对冲基金行业中的众多对手， Amaranth 声称其战略将没有头寸限制，可在任何市场上投资，并使用杠杆作用和各种衍生产品。其初始资金为6亿美元，因此在刚开始时，主要依赖传统投资工具，没有使用标新立异的战略，诸如可转换债券套利和兼并事件套利。

起先， Amaranth 收益不菲。2001年收益率达29%，2002年是15%， 2003年则是21% 。在2004年年初，其可转换债券策略出师不利，因此决定掉转枪头，投资于更为诱人的能源市场。其实早在2002 年， Amaranth就开始关注能源市场，并最终在2004年雇佣了安然公司的交易员布莱恩·亨特（Brian Hunter) 。此君很快被晋升为该基金大宗商品部门的主管。到了2005 年，Amaranth大约30%的资本都投资与能源有关的套利策略中:

该基金从安然公司招募了两名能源交易员并建立了能源套利部门。由于市场上有很多能源交易产品，因此能源套利的策略很多。地理型套利指的是某一能源商品在同一地点或不同地点有价格差异，因此有机会套利。其他的机会包括质量等级套利，即利用两种相近的原油产品之间的差价在不同时间和地点的差异进行套利，通常来说，这些套利机会源自于影响能源产量和存储的基本面新闻。另外，交易员还会就原油和其他产品(诸如天然气，燃料)的价格波动和/或这些产品价格之间的相关性进行套利。市场对这些信息的判断体现在日历价差(Calendar Spread) 之中。此外，若预期价格会突然大幅度上升，还可以通过购买深度价外看涨期权(Deep Outof The Money Call Options) 来获利，而这一方法成本低廉。能源套利策略中，杠杆率一般为好5到8倍。"

布莱恩·亨特是加拿大人，在加入Amaranth 时32岁。他曾在加拿大Alberta大学学习物理和应用数学。在加入Amaranth之前的8年中，亨特就职于一家加拿大原油和天然气管道公司Trans Canada(该公司当时刚刚开始涉足天然气交易) ，将其数学知识应用于天然气期货和期权的交易之中。之后，德意志银行向其抛出橄榄枝，以高薪邀其加盟，亨特仰慕华尔街的神秘，于是便欣然应允，来到了国际金融中心一一纽约。

亨特豪赌天然气期货的策略一开始大获成功，在2001年和2002年为雇主和自己带来了高额收益。然而在2003年情况急转直下，共亏损了5100万美元，亨特将此归咎于德意志银行漏洞百出的交易平台和市场上的不当举动。亨特拒领当年的奖金，并将其雇主告上法庭。

Amaranth则是安然公司垮台后第一家建立能源交易部门的对冲基金。其CEO里克·马奥尼斯(Rick Maounis) 当然知道亨特在德意志银行如过山车般的业绩，但是却认为"我们并没有感到不安" 。随后，亨特在卡特里娜飓风到来之前大量囤积天然气，这一投机举措在2005年年底带来了10亿美元的利润。亨特成为华尔街的英雄，在与其雇主的讨价还价中也占得上风。基金的明星交易员理所当然地被允许将其天然气交易团队从纽约搬迁到他的出生地加拿大卡尔加里，距离Amaranth的美国总部2000英里之遥。亨特在2006年前8个月中又为公司赚取了30亿美元，但是在当年9月却亏了50亿美元，并促成了基金的最终解散。马奥尼斯亲口说道" 亨特擅长的是在冒险时有的放矢。"然而"对冲基金" "名字中的"对冲避险"却被抛之脑后。

为更好地理解Amaranth在天然气市场上的投机活动，我们先了解一下美国天然气行业日新月异的变革，以及天然气衍生产品是如何在这次变革中出现并被对冲基金大肆使用的。