联合利昂财务部门的新使命

诸如联合利昂这样的大型跨国食品饮料集团，在进行全球生产及分销的经营活动中会产生外汇"交易风险"及"折算风险" (Translation Risk) 。外汇交易风险源于该公司与交易对方签订进出口信用交易合同。例如，出口10万瓶威士忌到日本，产生价值为5亿日元的应收账款， 90天后收款。联合利昂若是担心在货物发出之日(应收账款记账之日〉到90天后收款日之间日元有贬值的可能，则会对应收账款进行外汇风险规避。

另外，跨国公司须每季度向其股东汇报包括母公司及各海外子公司的全球业绩，主要是合并利润和每股收益。因此，须定期合并母公司与各子公司的资产负债表和损益表，外汇折算风险即源于此惯例。遗憾的是，对主管此事的公司财务总监而言，外国子公司编制财务报表时用的是所在国的货币。如，母公司在英国，而子公司在日本，则子公司的业务以日元计价，母公司以英镑计价。须将子公司的业务从外国货币折算为母公司上市所在国的货币。由于在最近一次的外汇折算之后，汇率仍有可能波动，跨国企业的净值就有可能上下起伏。究其根源，折算风险来源于外国子公司的业务。联合利昂总部在英国，而大部分业务在美国，因此外汇交易风险及折算风险大都来自美元。

通常情况下，联合利昂的财务部门有责任为公司规避外汇收入成本的风险，诸如:应收账款、应付账款、股利等，这些都是外汇交易风险敞口。此外，财务部门还应规避因汇率变化引起的外国子公司价值波动的风险，此为外汇折算风险敞口。联合利昂可以通过买入卖出各种外国货币的远期合约，来锁定各子公司以英镑计价的价值。此外，通过支付权利金获得货币期权，也可以使得联合利昂规避外汇下跌风险，而外汇若是上涨，则还能获利(参见背景知识1)。

在1980年，联合利昂兼并了Hiram Walker 集团。该集团的前CEO 哈奇先生成为联合利昂的高管，并于1987年成为该公司的财务主管。哈奇先生生于富贵之家，喜欢独揽大权。他一入主财务部，便进行部门重组，主张财务部独立于联合利昂的主席一一一独断专行、崇尚家长制管理的布朗爵士。晗奇先生掌管的新财务部由五人组成，由新上任的前瑞士信贷第一波士顿银行的欧洲债券交易员巴特莱特先生领衔。巴特莱特先生对自己的交易才能充满自信，完全相信自己有能力带领团队在风起云涌的外汇市场中游戈自如。在1989年11 月的《财务总监》杂志上，他发表了如下讲话: "当时，我们想在无序的市场中规避英镑多头头寸风险。我们一开始想买入英镑看跌期权，但当时的汇率波动幅度创了新高，于是我们便卖出英镑看跌期权......”

在下一单元，我们会讲解到：从本质上讲，卖出期权是投机行为，风险极大，原本谨慎的规避外汇风险之举神不知、鬼不觉地变成了汇率赌博。有趣的是，联合利昂在1988年的外汇收益是300万英镑， 1989年和1990年的数字分别为500万英镑和900万英镑。根据《欧洲货币》杂志的观点，这一业绩不逊于石油业巨头BP公司在同样三年内2300万英镑的外汇收益。事实上，联合利昂的财务部在当时已经成为了利润中心。巴特莱特先生向财务主管Hatch先生汇报， Hatch先生直接向董事会汇报。联合利昂财务部的新职责真的得到了财务主管和董事会的福佑吗?