愈演愈烈: Amaranth 在纽约商品交易所的投机

Amaranth 倒闭之后，美国参议院对其进行了一页大规模调查(以下称为"参议院报告" ) ，用以研究该基金为何垮台。根据纽约商品交易所（NYMEX) 、洲际商品交易所（ICE) 和Amaranth 自己提供的交易数据，该报告详细重现了Amaranth的每日交易活动。最后，该报告证据确凿地证明了Amaranth 的巨额头寸扭曲了天然气期货市场的价格。在本节中，我们将概括参议院报告的主要内容，并追述Amaranth在纽约商品交易所投机行为的时间表。

卖空:2006年1 月到4 月

2006年1 月是史上最温暖的1 月份，而在2005 年12 月，期货价格曾达到最高点每百万单位BTU15美元。因此， Amaranth 的交易员们确信，天然气冬季和春季的期货价格将在2006年年初继续不断下跌(见图4-3) 。事实上，天然气的生产虽然在2005年早秋时因卡特里娜飓风而骤减，然而其恢复的速度大大快于市场的预计(见图4-4) 。到了2006年年初，天然气储存量达到5年来最高值，而且在当年还有升高的趋势(见图4-5) 。因此， Amaranth在2006年1 月又卖出3万笔3 月到期的期货，总计有4万笔这样的合约，其如意算盘是通过以每百万单位8美元的价格卖出期货，到了到期日可以以较低的价格买回平仓，大赚一笔。2006年2 月、3月份到期的期货即将到期， Amaranth又卖出4 月份到期的期货合约，用以继续维持/滚动其卖空头寸，并继续豪赌天然气期货价格将持续下降。在图4-6 中， 2006年1 月和2月的买空头寸(买入期货合约数量)显示在水平轴的上方，而卖空头寸(卖出期货合约数量)显示在水平轴的下方。可以看到，绝大部分的期货合约在纽约商品交易所交易，因此有信息披露和头寸限制的要求。只有很小比例的合约在不受监管的洲际商品交易所交易。