使用远期合约豪赌货币

在外汇市场上投机可以通过直接现货交易(注:外汇现货交易指立即成交并且交付的外汇交易， 一般在1 到2个工作日完成)或是使用更加复杂的远期合约。

(1)通过现货交易进行投机。例如，投机者若认为日元相对于美元的价值被低估了，则在现货市场上买入日元(卖出美元)井持有，直到今后日元对美元升值才抛售日元买回美元，这时用较少的日元就能换回当时卖出的美元。具体说来，若技机者预计美元会在近期从1美元兑117 日元跌至111 日元，则其双向操作过程为:用1美元买入117 日元，美元如期贬值后，将117 日元换成1. 05美元，获利0.05美元(若不考虑时间价值)。当然，在此投机期间，资金将不能周转，若这笔技机资金是通过借款得来的话，必须考虑融资成本 。由于现货交易的投机行为将产生数量不定的利息支出，并立即会对公司的现金流产生影响，从而引起财务部察觉。因此对Rusnak而言，通过现货交易的投机并不可行。

(2) 另一种投机方式是通过远期合约(参见第1章背景知识2) ，无须占用资金，因此显得更为谨慎小心。运用-个带数字的例子: 在2000年9 月30 日，美元的6个月远期合约价格为117 日元，而Rusnak则认为美元6个月后的现货价格会跌至111 日元。若鲁斯纳克买入名义价值为100亿日元的远期合约，而6个月后他的预言灵验，鲁斯纳克将根据1 美元兑117 日元的价格支付100亿日元/117 二8547万美元，以购买约定的100亿日元。而此时市场上100亿日元价值为9009万美元(1 00亿日元价值/111) ，因此，获利9009万美元-8547万美元=462万美元。①试问鲁斯纳克初始投资为多少?零!这笔生意可谓一本万利!

图8-1 展示了以美元计价的利润情况:在远期合约到期之日，市场上的汇率低于远期合约价格(1美元兑117 日元) ，图的左上方显示了这一现象。当然，若鲁斯纳克估计失误，美元在远期合约到期日反而升值，比如说升至1美元兑124 日元，鲁斯纳克将继续根据1 美元兑117 日元的价格支付100亿日元/117 = 8547万美元，以购买约定的100亿日元。而此时市场上100亿日元价值仅为8065万美元(1 00亿日元价值/124) ，损失为482万美元。图8-1 的右边部分显示了这一情况。

事实上，在1996到1998年期间，日元对美元慢慢贬值(见图8-2) 。而鲁斯纳克则认为日元会升值，因此在此期间不断买入日元远期合约。在1997年年底，其外汇交易损失己经累计高达2900万美元。