附录A 吓唬小孩的鬼话

如果市场指数的、波动幅度达到了1 00 点甚至更多，就像最近这样，人们就会开始紧张了，这时，千万不要让大众的恐慌情绪扰乱了你精良的长期投资计划。对大多数投资者来说， 真正最严重的问题是寻找确实具有投资价值的股票一一尤其是在一个四年就可以上涨130% 的市场当中。要坚持对这些优秀公司的投资信心，不能因为它们的名气不大就草草抛售了事。

可是， 有些人说，联邦赤字问题如此严重，使整个经济都受到了威胁，这些名气不大的股票不也包含在当中吗?并非如此。虽然你从媒体上读到了很多关于赤字的宣传，政客们也喋喋不休地说不完这个话题，但对于那些拥有可靠投资策略的人来说. 赤字或者联邦债务问题只是众多不值得去担忧的稻草人问题之一。

问题的关键并不是赤字的规模或者联邦负债总额，而是我们的偿债能力。事实是，联邦负债总额占国民生产总值的百分比相对于20 世纪50 年代中期还下降很多，同时也低于60 年代中期时的水平。在第二次世界大战期间，公共债务占国民生产总值的百分比曾经达到120% 的峰值，但在接下来的30 多年里，这个比值不断缩小了。即使是在出现预算赤字的时候，由于真实增长率和通货膨胀的共同影响，国民生产总值增长的速度也远大于赤字规模的增长速度， 所以，负债相对于国民生产总值的比重也是在缩小的。通货膨胀在这当中起到了巨大的作用，它通过膨大偿债能力而降低了负债的真实价值。

到1955 年时，联邦债务占国民生产总值的比重就已经由120% 下降为58%; 1965 年时为42%; 而1 975 年时则达到了40 年间的最低点，只有25% 。自那以后，情况就开始恶化了，是的，确实是恶化了。赤字规模开始增长，赤字占国民生产总值的比值也开始上升，升到了什么样的水平呢?跟40 年代时的低位水平差不多， 但现在的各种条件却与那时发生了翻天覆地的变化。

另一种看待赤字问题的方式是将它与其他国家的水平进行比较。在过去5 年当中，美国的平均赤字规模占GNP 的比重为3%. 那么，其他国家的水平如何呢?在日本，这个比率为7.4% ;德同为2.5% ; 法国为2.6% ;英国和加拿大分别为3.5 % 和5%。但是，还是有人担心地说，美国的赤字和债务问题更严重，因为我们的储蓄率太低了。这种说法也是非常夸大的。苏珊· 李( Susan Lee ) 在一篇引人入胜的文章(参见1985年1 2 月16 日的《福布斯》杂志)里曾经指出，美国与其他国家在储蓄率方面的差异主要是由于会计核算处理的不同和我们如今不同的储蓄方式所引起的，比如，我们更多地使用了养老金计划。

对我来说， 我甚至不能确定赤字问题是不是真的存在一一如果你认为赤字是个问题的话。假如杜邦公司像美国政府这样记账的话，这家强大的化工巨人也会已经实质上赤字运行好几十年了。但杜邦公司这一路都发展得很好，仍然是一家伟大的公司，这是怎么回事呢? 在企业建造工厂、购买汽车或者电脑时，它会把这类支出资本化，报告为资产负债表上的一项资产，然后在这些资产的使用寿命内再慢慢地记录它们的费用。但美国政府不编制这样的资产负债表，对于它买的任何东西，都直接马上报告为费用。如果都采用美国政府这种极其保守的现金收付制记账方法的话，《福布斯》500 强企业当中的很大一部分都会变成赤字运行企业。

美国的随便一个大型机场都要值好几十亿美元，高速公路、军事系统、邮政服务、公园和林地等，全都造价不菲。还有小额一些的支出包括电脑与卡车等。到目前为止，每种主要商品的大买家都是政府，而政府对这些购买支出全都是立即费用化处理的一一哪怕买入未经开发的土地也是如此。

不过，在州和地方政府这一级，却存在着巨大的预算盈余一一合计起来差不多占联邦赤字官方金额的一半，不过这些盈余都来向联邦政府的转移支付1000 亿多美元。由于州和地方政府也没有将它们的资产购置支出进行资本化处理，所以它们的盈余数额也被低估了。

所以，如果你把联邦政府、州和地方政府合在一起，并且将它们的资产购置支出也像公司那样进行资本化处理，你就会发现政府的"赤字"已经接近消失，或者干脆已经消失了。赤字占国民生产总值的比重会变得非常小，完全就不值得一提了。

请不要误解我的意思，真正的问题确实是有的一一比如政府支出的增长。自1 965 年以来，联邦支出一直接11% 的建度在增长，更糟糕的是，联邦支出占国民生产总值的比重已经从18% 上升到目前的24% 。如果仍然保持这样的增长速度的话， 只需要96 年的时间，政府就能消耗掉我们全部的国民生产总值一一所有的!如果考虑到里根总统任期内通货膨胀的水平更低一些这个条件的话， 里根总统在任期内每年花掉的11%的国民生产总值其实比卡特总统任期内的开支水平还要高一些。

所以，如果你想要担心什么的话， 请担心政府开支的增长趋势吧。不过，尽管联邦赤字问题和股票市场中蔓延的恐怖气氛都令人担惊受怕，但我们的世界还没有到达末日呢。对邢些在低位买入了好股票， 并一直恃有，直到市场也发现了这些股票的价值的人，是会得到很好的回报的。

摘录向费雪先生发表在1986 年10 月6 日的《福布斯》杂志的专栏文章。