68 一个关于资本支出的神话

大家都知道，大企业对持续性的兼并与收购的兴趣远大于自己去辛苦建设基础性厂房的兴趣，因为这样做的成本要比以前低很多一一这种说法对吗?其实，这只是媒体向我们鼓吹的众多神话之一， 实际上， 企业对投资建厂的兴趣比过去任何时候都大。

图68 展示了1900~1960年企业对厂房与设备的投资占私有产出国民生产总值( 即不考虑政府开支部分的国民生产总值)的百分比变化趋势。乍眼一看，你会看到在这60年里，除了大萧条时期和第二次世界大战期间，企业通过资本支出方式扩大自己生产能力的支出占非政府国民生产总值的比重一直在7% ~ 10% 徘徊，因此，根据图68 ，我们可以找到一个长期标准，用来跟当前的企业行为进行比较。

美国在1985年的资本支出额为4760亿美元，相对于10年前1630亿美元的水平，增长了不少。按最近十年中每年7.5% 的通货膨胀率调整，那么，10年前的1630亿美元相当于1980年的3370亿美元。因此，调整通货膨胀影响之后，当前的4760亿美元投资实际上是在每年3.5% 的增长率水平上才达到的，这个比率已经高于美国社会的真实经济增长率了。

不过，我们真正需要比较的是当前的资本支出与这幅60年期的图中的资本支出情况。如果企业目前的资本支出水平占国民生产总值的比重高于过去经济全盛期的平均水平， 那么我们就可以认为企业目前的资本支出非常充足。根据美国的预算，非政府国民生产总值为2.9 万亿美元上下，因此，4760 亿美元占到了其中的16% ，这个比重是非常高的，己经超过了1960年之前任何一年的水平。从实际情况来看，企业目前的资本投资支出占全部国民生产总值(包括政府开支的部分)的比重已经超过了12% 。

为什么资本支出金额会这么高呢? 从20世纪60年代开始逐渐升温的通货膨胀让制造商们更想要建造厂房设施了。通货膨胀使得产成品的价格升高，而对未来通货膨胀的预期又让企业管理层想要建造更多的生产设施， 因为他们认为当前的资本支出成本都可以通过未来的产品涨价来得到补偿，因此， 修建厂房等生产设施可以有巨大的盈利预期。

不考虑最近的价格疲软因素， 大部分美同大公司的管理者都是50多岁或者60多岁的人， 在他们成长的年代里，通货膨胀现象更为严重。因此，这一代人一生都在赌未来的通货膨胀会更厉害，并且总是能够赌赢，因此才不断地被公司提拔。所以，他们现在仍然在赌未来会有更厉害的通货膨胀出现，他们现在所做的事情就跟当初他们在公司不断得到提拔时做的事情是一样的一一不停地提议扩大企业的产能。

然而讽刺的是，从1982年开始的经济扩张时代，到1987年已经进入第5个年头了，整个经济在产能利用率不足80% 的条件下仍然运行得非常好一一产能利用率只有80% 当然跟这一代企业管理者一直在埋头扩大产能投资有关。产能过剩所带来的唯一结果就是产品价格的下跌(详见图56和图84 ) ，而通货紧缩将引起更多严重的问题发生。更讽刺的是，当很多媒体都在报道企业已经不愿意进行资本支出时，企业花在厂房与产能建设方面的投资却更多了。