35 18世纪的金融波动如何? 值得信赖的经验

在纽约证券交易所诞生之前，金融市场是否也有过剧烈的波动起伏呢? 当然有， 只不过，现有的历史记录确实不太详细。当时，伦敦是世界金融的中心，类似道琼斯工业指数这样的数据还没有产生，投资者们拥有各种不同的个股，每周有6 天都可以进行交易(在20 世纪50 年代之前，美国股票也是可以在星期六进行交易的) 。股市投机气氛浓厚， 一且公司有什么传言散布出来，就会引起股价波动。

我们用英格兰银行股票(常被简称为"银行股" )的价格变化来计量股市披动的时间分布与大致波动程度。这家"银行"是英国的中央银行、在很多方面都与美罔的联邦储备系统非常类似，只是它还要与其他银行展开直接竞争，以寻求获利机会。虽然我们在今天并不能买入联邦储备银行的股票，但在当时，是允许买卖英格兰银行股票的。很多人都认为投资英格兰银行的股票可以保障收益，并且还享有增值潜力。还有什么能比投资这只股票更安全的呢?这种心理跟当初美国人愿意买入分拆前的美国电话电报公司的优先股是相同的，当时，这家垄断管制的公用事业类股票也俨然是全球最安全的股票投资品种。

尽管如此，这只"银行股"的价格还是存在着剧烈波动。因35 是根据约瑟夫· 弗朗西斯( Joseph Francis) 在19 世纪写的《英格兰银行的历史》 (History of the Bank oJ England) 绘制的，它说明了英格兰银行的股票在1732 年到1846 年间年度的高位和低位分布情况。请看1769 年.在不到两年的时间内，这只银行股从每股175 英镑的高点跌到每股只有105 英镑，跌幅高达40% ;但在接下来的这一年巾，股价很快又回涨了47% 。然后，股价一路走低，直到1851 年，又重新回到了每股105 英镑的底部。但在接下来的10 年里，这只股票的价格又涨了两倍多，达到了每股219 英镑。

这样的场景对你来说，是不是像一场平静而和平的金融恐慌呢?不，不应该是这样的!请再看18 世纪70 年代的情形，当时， 一些殖民地居民正忙着向披士顿挺进，而另一些人则忙着参与反抗英国的殖民统治，登上英国的皇船搞破坏行动，并将这称为一场"茶会" 。在这段时期里，持续时间非常长的熊市实际上反映了英国通过殖民行动独霸自然资源时代的终结。接下来，英罔失去了美国这个殖民地，相当于乔治工气世国王丢掉了他皇冠上的宝石。这样的一系列事件，显然配得上一场大熊市的上演。

具有讽刺意味的是，随着市场行情反弹了不少，这只股票的价格在拿破仑战争时期( 1804 ~ 1815 年)并没有出现暴跌。有一个古老的传说认为内森·罗斯柴尔德( Nathan Rothschild ) 利用信鸽传递消息，比其他人先了解到拿破仑山15 年在滑铁卢战败的消息。这个传说认为，由于当时的股价已经崩溃，罗斯柴尔德在知道法军无法再占领英国之后大肆买入，发了一笔横财。但是，这些数据只说明了当时股价的低迷和罗斯柴尔德强大的公关能力所带给他的财富。

这些事实告诉我们的要点是什么呢?虽然不断有新的东西产生出来，比如，计算机的应用和金融工具的发展，但事实上，在最近200 年中，金融市场最本质的东西并没有发生真正重大的变化。行情的猛烈披动、牛市、熊市、小道消息与内部交易总是在我们身边不停地切换发生。金融狂潮其实就是我们在未来长期中不得不接受的群体心理。1986 年，很多人都认为新的"程式化交易"使金融市场的行情波动更加剧烈，但每次当我听见这种傻话的时候，像图35 这样的图示就会提醒我，在金融业的阳光下，实际上并没有什么新鲜的事物出现一一就像是同一张老脸上长出了新擂子而已。