26 九大重要的股票市场周期

你是否曾经琢磨过，牛市大约每隔多段时间才出现一次呢?熊市呢? 图26 中的两幅图用非常简单的方式向你呈现了牛熊市的变化。这两幅图均出自马丁J. 普林格( Martin J. Pring) 先生的著作《技术分析: 投资者指南》 (Technica/ Analysis Explained: An Illustrated Guide for the Investor)， 他的这本书中包含了非常丰富的各类图表。从图26 中你可以看到，在1929 ~ 1977 年一共山现了几次比较大的牛市走势和几次比较大的熊市走势。这说明，在这48 年的时间里，大约每隔5.3 年(= 48 年/9 次)便会经历一个繁荣与萧条周期。

从图26 中还可以看到这几次重要的牛熊走势所经历的时间。我们可以发现，从1929 年开始的股市下行持续了整整两年半时间; 而从1937 ~ 1942 年的下降趋势历时最辰，用了整整五年时间; 1946 ~ 1949年的下调持续了三年;而1953 年开始的下行只在一年后便宣告结束;1956 ~ 1957 年的股市走弱其实更像是在高位盘整，而不是陷入熊市，历时两年; 1962 年和1966 年开始的下跌各自持续了一年时间; 最后，1968 ~ 1970 年的股市下滑经历了大约一年半的时间，而1973 ~ 1974年的下调则历时两年。

如果仔细算算你会发现，在48 年里，只有大约19 年是在主要下降通道中的，时间占比为大约40% 。平均来说，这九次熊市走势平均每次所持续的时间刚好略高于两年( 19 年/9 次=2.1 年/次) 。

有趣的是，如果我们将1937 ~ 1942 年那场历时特别长的熊市走势排除在外，结论也不会发生多大变化。八次熊市走势一共耗时14 年，意味着平均每次股市历时1.75 年( = 14 年/8 次) 。因此，不管怎样计算，平均每次熊市萧条期的历时为大约两年。

作为对照，每次牛市所持续的时间平均为气年。1932 ~ 1937 年的股票市场火热了大约五年时间;而1938 ~ 1939 年的欢乐只有不足两年;1942 ~ 1946 年，牛市恃续了四年; 从1949 年中期到1951 年，再从1954年到1955 年，这两场牛市分别恃续了两年半和两年; 1958 ~ 1962 年，牛市持续了四年; 1962 ~ 1966 年， 三年、三年半；1970 ~ 1973 年，两年半;最后，1974 ~ 1976 年，两年。这样，这JL次E耍的牛市行情一共耗时27.5 年，意味着平闯每披牛市行情可以热闹三年。从时间上来看，股票市场在大约60% 的时间里都处于牛市行情中。同样地，如果在们将1932 ~ 1937 年那次持续时间非常伏的牛市排除在外，来与熊市进行比较的话，每次牛市持续的时间平均为2.8 年( 22.5 年/8 次= 2.81 年/次) 。

结论是什么呢? 从历史发生概率来看，结果稍微有点不太符合悲观主义者的胃口，不过也不是特别过分。你可以认为，在60% 的时间里，股票市场的发展行情会是波动向下的，而在剩下的40% 时间里，则是波动向下的。请注意，在1987 年的这被牛市行情中，市场实际上是从1982 年8 月开始启动的，截至本书写作之时，已经恃续了整整四年时间一一与历史标准比较，这已经算比较跃了。图中所列出的这丸次牛市行情中只有气次持续了这么久，而且都难以再多持续一年。这告诉我们，现在大家应当要警惕市场可能会变天了。

再版补充

现在，我对这幅图的看法有了变化。道琼斯指数是一个曝声量比较大的市场代理变量，而最近的几次牛市历时都比较长一一20 世纪80 年代和90 年代的牛市行情部分别持续了差不多10 年。这是不是说明，我们当前(指2007 年)的这波牛市行情也必须持续10 年呢?不!不过，有没有持续10 牢的可能呢?当然离!牛市行情的结束是由多种原因引起的一一这冥中并不包括持续时间这一项，而往往是由于投资者所没育预期到的坏事发生了， 或者市场供给量大大超过了需求量。所以， 我们需要多从牛市产生和消逝的原因入手，而不要单纯地去计算它所经历的时间长短。