52 通货膨胀：美国的经验与教训

你一定听说过，在祖父母所生活的那个年代物价是多么便宜吧?但是，你真的了解美国历史上的通货膨胀情况吗?这幅干净而简单的图是很多人都没有见过或不了解的，它的最初版本只列出了1790 ~ 1980 年共计190 年的居民消费价格指数( CPI )变化情况，指数水平终止于252点。截至1986 年年初，居民消费价格指数已经又涨了30.5%，到达329点了，因此，图中最后5 年的情况是我用铅笔画上去的虚线。

很有意思的是，低通货膨胀率在历史上已经创造出了绝对高额的收益。这是复利力量的另一种表达形式一一就跟我们往养老金计划中存入少量的钱，多年以后就可以得到一大笔钱(详见图39 )是同一个道理。

在最近几年中，通货膨胀率最高的时候出现在1980 年，为13.5% 。但是，如果我们能将观察期设置得更长久一点，结果就没有那么恐怖了。根据图52 中的数据，我用财务计算器算了一下复利年化通货膨胀率，在不同的时期内分别为:

时期                              指数变化              年通货膨胀率

1970 ~ 1985 年        100 点到329 点             8.26%

1937 ~ 1985 年        41 点到329 点               4.43%

1900 ~ 1985 年        26 点到329 点               3.03%

1790 ~ 1985 年        34 点到329 点               1.17%

因此，如果从1970 年开始计算的话，居民消费价格指数每年的涨幅为826% ; 如果与17佣年时的物价水平比较，现在的物价已经是当时的10 倍了。

不过，这种10 倍的价格增长是在非常低的年增长率1.17% 的条件下实现的。这与你记忆中自从祖父母时代开始就一直陡然也涨的物价变化印象是否有所出入呢? 产生这种出入的部分原因在于人们通常不习惯用复利(或者复合通货膨胀率)的思想来考虑问题;同时，在这种非常长的研究范围内，实际上有些产品价格上涨的速度会比其他产品价格上涨的速度更快一些，而居民消费价格指数代表的是平均水平，所以，当产品的质量发生了变化，有些产品停产了(比如元线电天线)，或者当新产品诞生，找不到旧的比较对象(例如1945 年后诞生的电视机)时，平均值就会被扭曲，从而产生误导。

同时还请大家注意，与批发价格指数一样(详见图51 )，居民消费价格指数也显示，过去曾经出现过多次物价急速飞涨的时段，但每一次价格冲顶之后又都会回落。就在最近，我们仿佛又回到了低通货膨胀率时代，那么，在不久的将来，我们是不是也会像19 世纪20 年代、70 年代和20 世纪20 年代、30 年代那样，碰上物价的持续下跌呢? 这种情况出现的可能性很小。温和的通货紧缩实际上比明显的通货膨胀更让人感觉痛苦，因为它会导致破产与经济的萧条。在货币发行方面，美国已经比过去积累了更多的经验了，政府一定会尽一切努力去避免通货紧缩可能带来的政治恶果。因此. 在未来真正发生通货紧缩的可能性是不大的。

不过，即使是从1984 年以来每年3% 的平均通货膨胀率也已经很高了。在3% 的通货膨胀率水平下，只需要63 年的时间，我们的居民消费价格指数就可能冲上2000 点一一这意味着当今天的孩子们进入老年的时候，物价又要涨10 倍!杰克逊总统对此会怎么想呢?

再版补充

这是历史上又一个有意思的问题。在过去的20 年里，通货脆胀这个话题持续吸引着人们的关注，tE:期平均通货膨胀率一直盘旋在3% 上下。目前，还没有任何信号显示这种趋势会发生改变。