32 2%法则

我小时候的梦想是长大以后当一名棒球手。尤吉· 贝拉( Yogi Berra) :是我那时的偶像，他不仅是一名优秀的棒球接球手，还是一位出色的哲学家。他曾经说过"有时候，你只需要通过观察，便能够明白很多东西。"正是因为受到尤吉·贝拉的影响，我开始计算事件重复发生的频率一一只是想看看我的周遭究竟发生了什么，发生的频率是怎样的。既然尤吉都说这是一个让他受益的好习惯，那么对我怎么会不适用呢?就这样，通过这种计算，我发现了2% 法则一一平均来说，股票市场上比较大的下跌事件发生的概率为每月2%。

图32 就对这个法则进行了说明，它列出了12 只工业公司股票在著名的1907 年大恐慌中的表现。有趣的是，这个指数的走势与当时的道琼斯工业平均指数的走势几乎没有差别。道琼斯工业平均指数在1908 年1月19 日达到当时的最高值103 点，然后在1907 年的门月22 日达到当时的最低谷53 点，与罔32 中最高和最低点的出现时间一致。在此处，你可以暂时先忽略图中的下半部分内容，即20 只铁路公司股票的走势。

所谓的"1907 年大恐慌"，是指大面积的下跌行情开始启动，直到"大清洗"式的危机结束的那一年。不过，自从下跌行情开始以后"恐慌" 真正持续的时间是非常长的。实际上，在1906 年年初就已经埋下了1907 年大恐慌的种子。因为自从1904 年以来，股票价格已经翻了两番，并在1906 年1月中旬达到最高点。从那时开始，股价就开始下跌，只不过在当年年底又得以恢复一一但已无法超过1 月时所创下的高点。在1907 年，股价重新又开始下跌，市场开始大清洗，直到当年11月才形成底部; 接下来，多方力量开始集聚并展开反攻，并且在一路上攻中度过了1908 年， 1909 年时又重新收回了1906 年时的高位。这是一次强烈且非常典型的股票市场崩盘记录， 产生的原因既包括投资者过度的投机热情，也包括资金面的紧张。这次股灾所造成的总体影响是，股票市场49% 的市值在22 个月内被蒸发殆尽。

我们可以从这幅图中总结出来的教训是，平均每个月下跌2.2% 。从很多次比较大的股市下跌经验来看，平均每个月下跌的幅度都在2% 上下一一有时候多一点，有时候少一点，但都不会相差太大。比如，少的时候有可能是每个月1.5 % 左右的跌幅，多的时候也有可能是每个月3%左右的跌幅，大致就是这样了。我们可以根据近期的几段历史来验证2%法则的存在。在1968 ~ 1970 年的大熊市中，股票市场指数在18 个月内从995 点跌到了627 点，平均每个月的跌幅为2.1 %一一与1907 年大恐慌时期的平均跌幅几乎一样。在1981 ~ 1982 年的熊市中，股票市场在16 个月内跌幅高达25% ，平均每个月的跌幅为1.6%。在1973 ~ 1974年的股市下跌中，平均每个月的跌幅为2.1% ，而在1976 ~ 1 977 年的股市下跌中，平均每个月的跌幅为1.7% 。

在大熊市中，股票的跌幅和下跌的时间是互为相反关系的。熊市需要将每个人都变成悲观主义者， 等到市场上的乐观主义者几乎已经一个不剩时，熊市就结束了。要实现这一点，相对于下跌的幅度来说，下跌的时间就显得更加重要一点。短期内的迅速下跌并不能让大家忘记近期的价格上涨，只有下跌的时间足够长，才能让大家感觉仿佛跌势永不会停止，让投资者们从情感上感受绝望。

因此，请记住1907 年和2% 法则。如果如同某些人所认为的， 1987年2200 点的道琼斯工业平均指数可以被看作市场的周期性高点，并且，假定你预计市场在接下来的下跌趋势中会跌去至少25% 的市值(即假定你预测道琼斯指数将，跌到1650 点) ，那么，就不要指望市场底部来得太快。根据2% 法则，这次下跌将持续8 ~ 16 个月， 井且可能性最大的是12 个月，只有这样才能创造出真正的悲观情绪，使真正的底部出现。请耐心等待。

再版补充

很高趣的是，1987 年的熊市是一个例外，由于来去都太过匆忙，因此无法用来证实2% 法则的存在。但是2000 ~ 2002年的熊市显然遵守了2%法则。无论如何，面对熊市都是需要耐心的。我现在仍然会应用2% 法则，我认为，从过去到现在， 关于熊市的规则并没奋发生太大改变。