第三部分 分析经济周期、政府财政和政客的江湖骗术

我一直很好奇，无论是受社会的影响还是媒体的鼓吹，在人们的头脑里还盛行着多少未被发现的金融谬论。人们总是不先验证一下他们翻来倒去的"事实"究竟是不是真实的，就开始信口开词。图可以提供一个快速的视觉检验通道，帮助我们看看人们胡说的内容中有没有一些客观成分存在， 还是仅是对盲目相信的"神话"进行简单重复。本部分的图讲述了一些商业现象、政府财政政策以及一些我们认定的江湖骗术， 它们把那些我们接受为事实的和不接受为事实的内容区分开来。这些图将有助于你去更精准地把握事实， 更好地去理解现实。

没什么话题能比政府财政产生更多的谬论和无意识的歇斯底里了。政治家们总是通过散布假象去谋利和拉选票，媒体总是通过煽情来实现多销售产品的目的，而我们也常常会无意识地传播那些在鸡尾酒会上听到的新鲜话题。这不奇怪， 因为普通人就是会相信包围他的那些谬论， 毕竟他不停地从各个角落都在昕到这些观点。如果每个人都这么说，那么它似乎就应该是这样的， 难道不是吗?胡说八道！在这一部分中，有9幅图都是关于政府财政问题的，涵盖的内容包括债务、税收、财政赤字、政府支出、政府规模的增长、各州与联邦的关系以及其他主题。

债务与财政赤字

比如， 你将会发现联邦债务"危机"确实是个问题，但它只是一个"小"问题一一自然算不上是什么危机， 甚至连近似危机都不是。思考这个问题的最好方式是，相对于收入和净值， 美国到底有多少债务。在这种尺度的比较下， 美国的债务其实是处在比较好的历史平均水平的。再比如， 你将看到， 尽管联邦债务规模占国民生产总值的比例比10年前更高了， 但也不过是和20世纪60年代中期相当而已，远低于20 世纪50 年代中期的水平，只相当于20 世纪40 年代中期的1/3 。如果我们当时都能承担得起那么高的债务， 那么在今天，事情并没有看起来那么让人悲观。

事实上，你甚至会怀疑，偿还联邦债务究竟是不是一个好主意。我们曾经这么干过一次，结果导致了经济衰退，那是美国历史上最严重的三次经济衰退之一。如图76所示，固执的安德鲁· 杰克逊总统偿还了联邦债务， 结果导致了一场大的金融恐慌以及连续7年的经济衰退。在图82中你将看到，如果我们真想还请美国的债务， 即使不加税也可以实现一一杰克逊总统当年就是这么做的。如何办到呢?翻开图82， 看看美国是如何建立起全球价值最高的房地产组合的，150年来， 全是靠债务和通货膨胀来融资的。

在这一部分中， 你还会清楚地看到， 大家热议的财政赤字也不是像一些人想象得那么至关重要，它甚至可能根本都不存在。如果你排除掉联邦政府向各个州和自治市购买资产而支付的1000 亿美元(让后者多了1000 亿美元的资本)， 井旦允许联邦政府像企业一样对自己所购买的资产进行贬值处理，那么绝大部分联邦赤字都会瞬间蒸发，而且没有任何其他影响。这仅仅是创新性的会计处理方法吗?不， 这实际上更是现实性的会计处理。在图82 中你将看到， 在过去200 年中，联邦政府不断购买资产的行为导138致了财政赤字和联邦债务，但今天， 这些资产己价值万亿美元。讽刺的是，尽管很少有人谈起， 但真正让人担心的语题却是联邦支出的增长速度，而不是赤字和债务。如果未来美国还继续像过去20 年那样， 让每年联邦支出的复合增长率都远远超出国民生严总值的增长率， 那么用不了100 年，联邦支出的总额就可以独吞美国经济的产出总值了。

反商业谬论

长久以来， 我们每天的商业生活同样也会酝醺出谬论。有些人积累起了巨额的财富， 于是就有人把他们描绘成有着超人一般的技巧， 或者像魔鬼般腐败， 或者有着其他耸人听闻但不真实的特点。其实在通常情况下， 他们就是一般人， 有着和常人一样的优点和不足一一敬业、坚定、聪明， 而且非常幸运一一在正确的时间出现在正确的地方。他们的商业经营也被旁人描绘得一点也不现实， 要么过于好，要么过于坏。但一直以来都是如此。就像你在图36中看到的一样， 各种夸张的说法总是在过去几百年里来来去去。在我公司的图书馆里， 有一本西奥多· 罗斯福(Theodore Roosevelt)总统的《公道政治》( Square Deal) 的第1 版，旁边放着的则是罗伯特· 韦尔奇( Robert Welch) 的《约翰· 柏奇会蓝皮书)) ( The BlueBook of the John Birch Society) 原稿的一份誊写版本。讽刺的是，韦尔奇热情高涨的保守主义论调昕起来反而比罗斯福在19 世纪向20 世纪过渡时的反商业"黄色新闻" (yellow journalism) 论调更为温和。但是，大部分罗斯福的观点都能在今天的反商业神话故事中找到原型。

例如， 近年来有一个广泛认同的神话故事是， 商业并没有实现一砖一瓦的实打实模式的扩张，而只是不断收购和兼并的自娱自乐而已。好吧， 通过收购和兼并进行自娱自乐的确是有的(如你在图21 中所见)，但企业对实物资严的投资其实也是破纪录的一一不仅就抽象的术语而论是如此，这种投资占私营部门创造的国民生产总值的比例也是破纪录的。在图68 中， 你能看到自1900 年以来的历史数据。如果不满意我对这些数据的更新进度，你还可以自己到价值线( Value Line) 、世界大企业联合会(Conference Board) 去查，或者干脆去图68 的原始数掘出处一一机械及联合产品研究所( Machinery and AIlied Products Institute) 去查，该研究所出版一份叫《资本商品评论》 (Capital Goods Review) 的行业通讯，真中就包插这类数据( 1200 18thSt. N.W., Washington, D.C. 20036 )。

类似地，这几十年来各类媒体一直把石油行业的人描述成坏孩子，而电子行业的领导者却成为在"行将就木"的美国严业大环境中透出的一口生气。真中的说法虽然有一定道理，但实际上谬误更多。图71 至图73应该能够说明在过去几百年中，其实没有出现过真正意义重大的新事物。看看把电子行业的先锋推向伟业的所谓"新"学习由线，你会发现它其实并没有多少"新"的成分。与之相似，石油行业的发展更是受政治和外国势力的不良影响，这个行业并不是美国经济的作恶者。但是大部分人很难认真地去考虑这些事情。

其他问题

另一个满天飞的谬论是劳动者的工资太高了(见图70 )，这可真是愚蠢。从长期的角度来看，如果再调整通货膨胀的影响，劳动者的工资水平真实并不高。当一些人抱怨劳动力成本太高肘，其实只是他们自己没有能力有效率地去使用劳动力。从某种程度上讲，那是他们在表明自己的无知和无能。问题的症结不是劳动力的成本，而是管理者的头脑。于是，近来有人对南非投资问题大声抱怨，一些人把种族隔离当作问题提出来，另外一些人则担心南非出产贵金属的价值问题。本书并不探讨伦理方面的东西，但图69 能让你清楚地看到，南非的黄金产值其实对标准普尔500 指数无关痛痒。如果明天整个南非经济都一路衰微了，剩下的人也许会抱怨两声，但接下来的一切仍将照旧。

有关江湖骗术的图

非常不幸的是，人类在很多时候都坚信自己懂得其实他们并不懂的事情，只在很少的时候愿意承认那些不可解释的现象其实多得可怕。这一部分的最后9 幅图，我称为"江湖骗术"图，因为大部分人都会把这些话题当作江湖骗术。我希望你在读完这一部分内容后，能明向这些图中的一部分确实是江湖骗术，而另一部分则是有实质内容的知识。例如， 被主流经济学家所嫌弃的康德拉季耶夫长被理论，他们甚至都不愿意认真地讨论这个理论。但是，正如你通过直觉都可以清楚地知道，大部分经济学家其实并不擅长经济预测。然而，如果预测者能够把长被理论融入他们的思考，那么他们在近年来取得的成绩就会好很多。在那些被当作江湖骗术的长波周期中，存在着惊人的巧合，你会发现这些巧合在本书的很多地方都出现过。也许经济预测就是在缘木求鱼——或者好像是在一马平川的地方寻找探险者。经济预测者确实拥有很多知识，但相对于要把他们的预测工作干好所需要的知识来说，还远远不够。

对于这种现象，或许还有一个更有说服力的例子， 即太阳黑子。黑子能够深远地影响农业、航空、通信以及其他很多事情， 其证据确凿， 是不容置疑的(见图85)。但是没有人知道太阳黑子为什么存在，又是怎样产生的。大家都知道的是， 太阳黑子周期与环绕我们大气的辐射数量变化是完美匹配的。因此，黑子(或者那些产生黑子的东西)可以通过辐射大小来直接或间接影响我们的精神状态，并进一步影响我们的金融决策，这难道不是可能的吗？

不幸的是， 今天任何人对这个问题的回答都不会比航海家哥伦布的回答高明多少。也许总有一天，科学家能发现太阳黑子产生的原因，进而发现太阳与华尔街之间的联系。在很多人不假思索就接受了太阳黑子这个概念的同时，很多观念保守的人却拒绝接受。太阳黑子是最好的提醒之一了，提醒人类所知其实是多么有限。知道自己无知，要比不知道自己无知，更可能得到较好的结果一一华尔街的人经常都看不到自己的无知。

此外，还有一些对分析经济周期很有用的现象，而且其中一些能够做成图。但不幸的是，最好的经济晴雨表就是股票的价格走势(见图16)。说它不幸，是因为很多人想通过预测l经济的走势去预测股市的发展方向，但这么做并不奏效。把经济与股市联系在一起， 在这方面真正有用的是1% 法则(详见图64)，它说的是股票价格往往会在失业率停止下降且再整整上升超过1% 之后突然启动上升行情。此外，关注汽革销量的变化也会非常有用，就像图65所揭示的，汽车销量的下滑已经多次成为经济和股票市场下行的先兆。

用恰当的眼光看待事物

为了正确地看待身边的事物，本部分以两个特殊的图作为开始。这两幅图揭示了长时期的商业历史，不仅包括美国的，也包括世界的商业历史。本部分的第一幅图(图62)非常经典，它总结了美国历史上历次的经济兴衰，而且按其量级从视觉上来予以呈现， 也许你以前曾经看到过这幅经典的图。本部分的第二幅图( 图63)则非常罕见，你之前应该没有见到过它。这幅图用很多代表不同经济兴衰期的小方块来说明，大部分西方国家之间在经济发展趋势是捆绑在一起的。在没有电脑、电话、飞机和道原斯工业指数之前，经济的繁荣和衰退就巳经是全球化的了。

哪怕是仅仅看懂了图63的内容，那么本书对你就已经物有所值了。我们一直相信，通过政治程序来对经济进行修补确实能够让我们躲过一时的困难。但如果世界各国的经济是紧紧捆绑在一起的，那么在经济繁荣时就表扬政治家，在衰退时就怪罪他们的做法就毫无道理了。我们无法回避全球性的经济衰退历程，在这一点上，我们从来没有成功过，而且将来也不可能成功。请丢弃这种错误的看法吧! 希望你能利用从这些图中所学到的内容，去破除一些你过去曾经相信的谬论。

2007 年作者注择: 再版补充

1987年以来，我对于国家债务和赤字的认识也在不断发展。即使是在当时，我也发现而且知道它们不应当是大多数人需要担心的市场或者经济方面的不利因素。但是现在我还明白了， 缩小债务规模肯定不是目的， 这一点我在对图83 的更新说明中进行了详细解释(在我的新书《投资最重要的三个问题》的第6章中，对此有更多解释和论述) 。负债本身并不坏一一因为我们的债务无论是从理论上还是实际上都还没有达到那么多! 我们还可以更多地利用债务! 在你向我进行反驳之前，请读读我的说明， 或许你就会被我说服。

在原来的本部分介绍中， 其余的观点大部分都是妥当的，当然，我还是逐一对它们进行了更新。为什么过了20 年还会如此呢?因为它们主要探讨的是媒体所宣传的神话和谬论，以及政府的行为。无论昨日、今日还是明日， 媒体的买卖总是需要长久的谬论和神话来维持， 然后它们才能从中谋利的。倒退几千年，人类总是有着不竭的欲望来制造井长久地维持和品味各种谬论和神话。我对媒体要赚取利润的动机没有意见一一利润是好的、美善的。但是， 如果有些你的观点得到了媒体的广泛支持，你就应该对此保持警觉，因为媒体的支持绝对不表示你的观点就是正确的; 反过来， 当媒体都支持你的观点肘， 这更像是在提醒你，有可大部分都是妥当的，当然，我还是逐一对能你的观点是锚的，无论这些观点是有关市场的还是别的什么话题的，但尤真是关于市场时，你就更应当保持警惕。因为在市场上， 所有热议和众所周知的东西往往都需要打个折扣， 那容易让人付出代价。我关于政治的看法则几乎没有变化。政治( politics) 一词来源于希腊语poli一一意思是"多" ， 和tics一一意思是"微小的吸血生物" 。今天美国的选举政治仍然还像过去一样俗气一一如果不是变得更糟糕了的话。没有什么理由说它们会有可观的变化。

我将重申我当时说的话。如果你理解了图63 的内容， 那么本书对你就物有所值了。华尔街之舞还在继续!