88 华尔街的巫医

对于经济和财务预测来说，"防备假先知"总是一句聪明的警告。但是当技术分析师(那些真正的华尔街巫医们)开始单纯地根据过去的股价走势预测未来时，请千万要小心了!这里就有一幅很好的巫毒图可以作为代表。图88 出自一本1964 年出版的著作，这本书的作者认为，股票价格走势是服从物理定律的，其论点大致可表述如下: 如图88 所示，由于市场走势表现为一条指数增辰曲线，又由于物理定律表明，这种指数增长趋势会继续发展下去，所以股票价格走势也会沿着这条曲线无限期地继续下去。如果我们接这个毫无逻辑性的结论来推算股价的话，那么股票价格就应该越长越快，到现在，这个轨道的速度肯定都已经达到了每分钟要涨1000% 的恐怖节奏了。

常识告诉我们这是一派胡言。如果现察重力定律的话，结论都能比这个更好点: 凡是涨起来的，最后都会跌下去。实际上，几年以后，股票市场的走势就从这条"插数曲线"上脱轨了，在接下来的17 年中，按真实购买力来计算的下跌幅度已经超过了70% (详见图22 )。 在牛市中，人们会觉得任何东西都是看涨的一一即使那些顽固的人也不例外。

这个谬论的理论依据是我们可以不考虑其他因素的干扰，单凭过去的价格变化情况，就能预测未来的价梢走势。除了一大堆想要向你推销这个观点的书籍以外，没有任何学术的、实证的或者理论的证据能够支持这种说法一一从来都没有过。在预测未来的价格走势方面，单纯的过去价格变化情况是没有什么帮助的一一寸且许完全就没有。

任何熟悉概率论的人都明向这一点，你若不信，还可以自己试验一下: 拿一张绘图纸然后在上面随便画一点;接下来，找来一枚硬币抛50次或者100 次; 如果抛到了正面，那么将刚才那个点右移一格再上移一格，然后再画一个点; 如果抛到了反面，那么，在上一个点的基础上还是右移一格但再下移一格，然后再画一个点; 就这样不停地抛硬币并向右画点，在你开始变得不耐烦之前，请想象每一个纵向的小格代表1美元，而每一个横向的小格则代表l 天。最后，将你所画的点都用线条连接起来，所得到的结果就跟一只典型股票的价格走势相差无几了。请你就这样不停地重复试验，完成未来的上下波动走势。

几乎没人能预见到这样的模式;绝大多数人都认为，如果已经连续出现了很多次正面的，那么下一次出现反面的机会就会加大。但是，随便找一个学过统计学的学生都知道，无论前面出现了多少次正面，下一次出现反面的慨率都是50% 。那么同样地，股票价格的每一次变动也跟它以前的价格走势是无关的。

这并不是说所有的价格图都没有预测价值。比如，请看图4，它列出了股票收益率与债券收益率之间的历史关联关系。当股票的市盈率为20 倍(即股票收益率为1/20 ，或5%) 而债券收益率为9% 时，就会有套和空间存在(详见阁4 的讲解) 。如果企业的利润在未来不能实现长期快速增长，那么，在这种情况下，就还不如投资债券一一因为能得到更高的收益率，而且说不定未来的价格也更好。类似地，本书中的其他图也具备预测价值，因为它们说明了一种基本的经济因果关系。最重要的一点是，不要被单纯建立在价格走势上的预测结果所束缚，这种预测一点用都没有。

再版补充

我不需要为你更新这幅图一一因为随便找一张报纸，你就能读到道琼斯指数的当前水平。指数函数曲线走势仍然在继续! (不过你应当忽略道璋斯指数，因为与所有的价格加权指数一样，白是有问题且会产生误导的。)