18 成长股的震荡走势

图18 能让我们学到不少知识。首先，表象往往是具有欺骗性的，从表面上看， Hambrecht & Quist 成长股指数的表现非常不错，让标准普尔400 指数都望尘莫及。其次，从表面上看，科技股指数与市场指数的走势卡分相近(就像是标准普尔400 指数的代表一样)。 但事实上，上述两个结论部是不成立的。举例来说，标准普尔400 指数和科技股指数看似一直互相僵持不下，但其实图18 并没有包括标准普尔400 样本公司每年超过5% 的股利收益率一一而科技股指数的样本公司基本上都是不发放任何股利的。从图18 中，我们可以学到最有用的东西是，在投资时， 我们需要一个财务计算器， 这样才能计算投资回报的复利率，接下来， 再利用这个复利率找出这些数字背后的真实且通常隐藏起来的含义。

成长股指数在1971 年时的水平大约为195 点，到1978 年时，该指数已一路稳跌至80 点。接下来，它意外地开始反弹，到1983 年时，达到了1020 的最高点，并在当年年末收于680 点。结果怎样呢? 在1971 ~ 1978 年，成长股的投资问报率为每年-12% ，不可思议吧!但在1978 ~ 1983 年，该复合投资回报采却达到了每年66% 的惊人水平。1983 年以后，回报率再次问到了每年一12% 。因此， 尽管在这些年中，成长股的价值出现了如此巨幅的上扬，但最后的结果却很可怜一一在1971 ~ 1986 年这15 年期间，整体的年投资回报率也仅仅只是8.7%。反过来，同样在这15 年中，看似貌不惊人的标准普尔400指数实现了每年7.6%的增长率（起点水平很低），并不比成长股指数慢多少。此外，请不要忘记，如果投资标准普尔400 指数样本公司，你还能每年得到5%的股利回报率， 这一点在图中并没有被显示出来。

因此，如果将股利收益也考虑进去，从整个图示期间来看，标准普尔400 指数的表现完全胜过了Hambrecht & Quist 成长股指数和科技股指数的表现一一尤其是大大地击败了科技股指数。要想通过投资Hambrecht & Quist 指数公司赚钱，你必须要深知l其中的技巧井懂得在什么时机适时抛售。为什么增段都无法保证成长型股票的投资成功呢? 这是因为，社会大众普遍都认可的成长型股票往往是价值已被高估了。

当我还是一个孩子的时候，就从我父亲那里学到了是什么在推动着股票价格的变化；那是企业的现实与金融界所认识到的企业现实之间的差异一一即相对预期的影响。能在长期里表现最佳的股票往往是那些故终能成为好公司，但目前非常默默无闻的不起眼股票。投资者对这一类公司惊喜不已，己买的会舍不得卖出，而还没有买入的则急着想要买入但那些广受市场大众欢迎的"成长股"已经非常热门了，因此即使这也是一家好公司，但它的股票价格也不会再涨了， 网为它现在的价格中已经包含了人们对它的所有预期。等你明白了这个道理，你才掌握了投资赚钱的真正钥匙。投资被人冷落的价值企业胜过投资大众狂爱的成投型企业。

最后还有一点是需要提醒大家注意的。在任何时候，如果某项资产的价格已经连续上涨了数月甚至更长时间。那么， 价格到顶并出现问稿的日子也就不远了。价格的连续拉升是不可持续的，此时便是我们设立止损点的好位置。直线上升总是伴随着一落千丈的下跌。当价格直冲云霄时，在每一个新高之下10% 的位置设立一个止损点，是我们唯一可以保住利润继续向上而不用承担价格直线下滑风险的机会。