17 增长的溢价

要想凭技术去战胜市场，有一种机智且有效的方法就是在成长股的市盈率相对市场整体而言处于历史低位时买入。所谓市盈率，就是一只股票的市价与它的每股收益之比，是华尔街最常用的股票估值指标。图17 列出了新兴成长股的市盈率乘数与标准普尔500 样本公司的平均市盈率之百分比值。

在一般情况下，当成长股的市盈率相当于市场整体市盈率的125% ，甚至更低时，是比较好的投资时机，此时买入常常可以获利不菲。这是因为投资者愿意为企业的美好未来增长前景付出更多的价钱，因此，高速成长企业的市盈率通常会高于市场整体的市盈率水平。

所以，当华尔街不那么青睐成妖股时，你便可以用较低的价格购入一家优质的成长型企业的股票，投资戚本绝对不会高于你在相同情况下买入一家大型普通公司股票的价格。很明显，哪一种投资对象会是你更好的选择呢? 等到人人都明白过来，成长股的价格必然会被推高一一如果你当初买入及时，这些股票必然也就增值了。

在过去的50 年中，1977 ~ 1978 年是买入成长股的最佳时机。如果按Hambrecht & Quist 环球科技指数，成长股公司的平均估值乘数在1978 ~ 1983 年翻了6倍，所以，如果在1962 ~ 1964 年和1970 年买入了成长股， 都会赚得大笔的回报，而且，这样的投资机遇还会不断出现。

按照图17，1987 年和1988 年也是投资成长股的大好时机，因为图中曲线的走势告诉我们，目前正是回到"买入"区域的时候。即使按其他标准来计算，市场整体还处于高位，但图17 已经说明，对成长股来说，至少在未来几年内是值得买入的。

图17 最初出自T. Rowe Price 新视界基金的一份季度报告，是按照该基金公司拥有的数据来绘制的。目前，该公司的每份季度报告都附有本图，因此，你完全可以自行对此进行更新。

再版补充

这是财务分析历史上的又一幅有趣的图。从这里，你可以看出在互联网出现和可获得大数据之前，信息是多么宝贵。时至今日，市盈率这个指标已经不再万能了，不过，如果按照这里所提到的分析方法去投资，还是能帮助你顺利躲过科技股泡沫时代的，只是该方法可能会提早几年就对你发出撤离的忠告而已。成长型企业的股票确实应当比非成长型企业的股票; 用高更高的价格乘数，但问题是，到底应该高出多少才算是合适的呢?