38 请算算他们值得雇用吗

1949 年12 月， 莫里斯叔叔去世时给你留下了一笔可观的遗产，一项价值25 万美元的免税信托基金， 托管人是你的父亲。根据信托基金的规定，等到1975 年你满35 岁以后，这笔钱便是你的了。不过，在由你父亲管理这笔基金的日子里，他把这些钱交给了一家资金管理公司，而你则总在想，这家公司值得雇用吗?而且，你还特别想知道，在这26 年里，这笔基金的投资收益率能与市场的收益率相媲美吗?你怎样才能回答这些问题呢?

在这些问题当中，最简单的部分是求解出你的信托基金收益率。找个财务计算器，设置到复利计算模式，输入250 000 美元作为"现值"，然后再输入你最后从信托基金中能得到的金额作为"终值"，再令投资期年数" N" " 等于"26 " ，然后求解利率"1" ，你马上就能得到一个复利年利率。(不同的计算器可能具有不同的标示和使用方法，请仔细阅读计算器的使用说明。)

最难的部分是要找出一个确切的市场平均回报率，然后将它与你的信托投资基金运行效率进行比较。在这些年里，你一定已经见过很多与市场回报率相关的统计数据，但是，还没有一个指标可以用来比较精确地表示一段特定的、较长时期内的市场回报率。应当怎么办呢? 请利用本图所介绍的这张表格，它出自芝加哥大学的劳伦斯· 费雪( Lawrence Fisber ) 教授与他的密友詹姆斯·劳利( James Lorie) 教授联合出版的一本书。这两位教授研究了1 926 年以来纽约证券交易所全部股票的平均年度投资回报率(包含股利收益和股价增值两部分)，然后将他们的研究结果用简单易懂的方式表达了出来。

这幅图呈阶梯状分布，从左到右，这个阶梯逐渐下降。在第五梯的最右侧，你将看到" 12/49" 这样的字眼，表示这是1949 年12 月，即我们这个故事中的资金管理公司首次被雇用的时间。紧靠在最高一阶最左侧的那一列数据，记录的也是时期， 其中倒数第二行的那个标记为" 12/7 5 " 一一即1975 年12 月。如果我们找到12/75 这一行和12/49 这一列的交叉位置，将看到数据"11.2" ，这表示从1949 年1 2 月到1975 年12 月，投资纽约证券交易所股票的总回报率为年均11.2%，这就是你所需要的基准值。如果你父亲选择的资金管理公司在扣减掉它们所收取的费用之后，还能实现比按这个回报率计算的结果更高的收益，那么，我们才能说雇用资金管理公司是划算的。

大多数人对这张表格都非常感兴趣，费雪教授和劳利教授合著的《半个世纪以来的股票与债券投资收益率》 （A Half Century of Refurns on Stocks and Bonds ) 目前在各大图书馆里也都可以找到。这本书里还有很多其他有用的图示系列，比如有一些图专门说明了特定期间内长期和短期国库券的投资收益率分布情况。并且，这本书还向我们展示了在不同的税率假定下，股票或者国库券的投资收益率分布，以方便你根据自己的特殊税收环境来选择一定期间内的收益率进行比较。或者，如果你不得不依靠公司所发放的股利或者利息为生的话，这本书还介绍了在收益不参加再投资的假定下，单靠股票价格增值可获得的投资收益率分布。希望不久后还会有人来对这些数据进行更新，以提供截至目前的最新情况。