12 各类证券的财富指数，看看赢家是谁

股票和债券，哪一个更好呢? 虽然有人偏向于债券，但从过去的经验来看，还是投资股票的业绩更好一些。但是，股票总是优于债券吗?要想得到这个问题的答案，你需要好好看看这幅经典的图(图12 ) 。图12 来自著名的伊博森/西格弗里德( fbbotsonlSinquefield) 研究，这项研究与同样著名的费雪/劳利( FisberfLorie) 研究一起，共同证明了与其他投资工具相比，股票是更好的投资品种。

这项研究表明，假定我们在1926 年将1 美元投资于纽约证券交易所的股票，按全部股票的均价买入，那么，到1985 年，包括股利在内的投资总价值将达到211.20 美元一一相当于年度投资回报率为9.3%，远高于3% 的平均年度通货膨胀率。如果投资于短期国库券和长期政府债券，则所获得的收益只能刚好弥补通货膨胀的影响。更有趣的是，研究者发现，如果投资对象为所谓的小公司股票，那么，平均年度回报率将达到惊人的12.2% 。这里的所谓小公司股票，是指在纽约证券交易所中总市值排名最靠后的20% 公司的股票。

为什么在一般情况下，股票的投资业绩会好于债券的，而小公司股票的投资业绩会更优异一些呢?偏爱债券的人们认为，通货膨胀在这当中起了关键作用，他们觉得，如果没有通胀的话，故事肯定就不会是这样的了。其他人则认为，这主要是由于股价增长所带来的资本利得率变化的影响。

像我这类偏爱股票的人则认为，企业就跟人一样，从长期来看，是会发生调整变化的， 是能够适应世界的发展而适时做出改变的一一因此，能够提供不断改善的利润和更好的潜在回报。小公司的灵活性更大，相对于大公司而言，它更容易为适应用遭的变化而做出调整。那些股票总市值比较低的大公司(可能是由于它们遇到了经营困难，从而股票不受欢迎了)肯定也感受到了需要做出调整的巨大压力，在经历了这些问题之后，它们能够比其他企业进行更好的调整。

如果你相信企业也可以像人类一样想办法去解决问题，那么，你一定会将本图牢记在心，长期持有那些在市场中还不怎么知名的股票品种(并不一定必须是那些最具投机价值的股票一一请注意，本研究中所涉及的是在纽约证券交易所挂牌交易的全部股票)。

再版补充

很多小公司股票的超强业绩都是一种幻觉，因为它们常会在熊市底部发生超强的反弹，但是，持高这些不知名的小公司股票明显会加大投资的风险。同样地，在图12 中，也没有考虑小公司股票在旱期较大的买盘-卖盘价差，这个价差有时候会高达35%，这会严重触及小公司股票投资者的底线。

调整买卖价差和4 次最大熊市(1932~1935 年， 1942~1945 年，1974~1976 年和2003 年~2004 年)底部的反弹影响之后，在剩余的年份中，平均来看，大公司股票的表现还是要优于小公司的。

在最近20 多年中，我发现如果计量正确的话，各大主要投资晶种的妖期投资回报真实是差不多的。如果你相信权益类证券能够比资本本身的力量更强大的话，那么，未来必然还会有真他的重要教训等着你。