危险信号

因为工业类的公司是典型的以传统商业模式经营的实体，所以常常只需用几种基本的会计手段来掩饰财务麻烦。这不是说在工业行业没有复杂的公司，你可以看到，在财务方面没有比通用电气公司更不透明的了， 一家实业公司有时也可以变得非常复杂。总体来说，从事工业的公司是相当直截了当的，几个关键的指标有助于投资者避免遇到麻烦:太多的负债、过度的养老金义务、糟糕的持续进行的收购和过度追求市场份额。

负债

因为销售收入和利润可能被动非常大，一家负债很重的企业不可能在低迷时期不遇到债务问题。关于企业负债的一个有用的指标是负债资本比率。这个比率表示的是公司对债权人的偿债义务与公司账面价值的比值。这个比率越高，公司的财务风险也越大。也可以使用资产负债率这个指标，它可以这样简单计算:资产负债表上的总负债(包括长期和短期负债)除以资产负债表上的总资产。一些公司把流动性负债排除在外，这就给出了一个更适合公司长期杠杆水平的指标: 一般来说，这个比率在40% 以上意味着公司有某些风险，而且我们认为这个比率高于70% 是一个坏的信号。

迪尔公司证明了保持舍理负债水平的重要性。这家农业设备制造商在20 世纪80 年代严重的农业衰退中幸存下来，而财务上不稳健的竞争对手，比如同际收割机公司(也就是航星公司的前身)就不邢么幸运了。迪尔公司的资本负债率(不包括流动负债)从1979 年的30% 上升到1982 年高峰时期的53% ，而国际收割机公司同期的这一比率从41% 上升到86% 。国际收割机公司紧跟着发生破产和重组，成为历史上引人注目的商业失败案例到1985年，同际收割机公司已经完全退出农业设备业务。今天， 迪尔公司享有强大的品牌声誉，而与此同时，它的大多数竞争对手正在重组合并以摆脱破产的闲境。

养老金

养老金和其他退休后公司承担的福利义务也值得关注，因为这个行业的很多公司会存续几十年，而且有多年来为员工提供明确福利的传统。(作为复习，看一下第八章关于养老金计划如何影响一家公司的。)

让我们再拿迪尔公司做例子。因为日益增长的一连串保险费用和保险精算师修改保险条件的缘故，在2002 年底，迪尔公司计划养老金福利义务支出从2001 年的64 亿美元提高到68 亿美元，而且它的养老金投资组合亏损， 使得计划养老金资产价值从2001年底的59 亿美元下降到50 亿美元左右， 这个计划养老金的差额达到1 8 亿美元。会计准则要求迪尔公司在2002 年底的账本上增加养老金和退休后福利负债. 这使所有者权益减少了10 亿美元左右。

因为一家公司可以分摊付款以支撑养老金计划，一项资金不足的养老金计划不见得必然是一个危险信号。但不管怎样，在评估公司拥有多大负债时，投资者应当根据自己的判断分析公司的养老金计划资金不足的数量，就像迪尔公司的案例。

收购

从事工业的公司往往增长缓慢，所以一些公司试图通过收购手段来实现扩张。收购在很大程度上可能毁灭股东价值，也可能使公司的花费远远超过未来提高毛利率所需的花费。

例如，在2001 年初，道氏化学公司收购日用化学生产商联合碳化物公司，使公司增加了20 亿美元的企业负债和113 的股份。财务报表编制后发生的期后事项证实额外的债务负担增加了风险，而且不值得为了整合其他公司的业务稀释股东权益。联合碳化物公司的产品线增加了道氏化学公司在经济周期中的脆弱性，与此同时，在漫长的经济低迷期，合并也影响了公司的管理。

两家公司合并之后，美国和全球经济仍然增长迟缓，道氏化学公司管理层被联合碳化物公司沉重的债务弄得心烦意乱，这件事以2002 年底该公司CEO 被董事会免职达到顶点。在宣布合并三年后，该公司的股票价格比当年公告合并时下跌了38% ，大约与同期的标准普尔500 指数表现相同。

追求市场份额

很多公司获益于正的营业杠杆作用，然后通过强劲的减价手段以追求市场份额。我们要当心那些关注市场份额胜于关注盈利能力的工业企业，因为它们常常设弄清楚夺取市场份额是为了什么。很多公司强调它们所获取的市场份额，因为获取的市场份额数量将带来更高的利润率， 但是除非它们的资产周转率和固定资产周转率得到了实际的改善，否则市场份额并不代表着高效率。

克莱斯勒公司的子公司弗莱特莱纳公司就是一个典型的例子。在20 世纪90 年代中期，作为大型装备卡车的制造商，面对来自竞争对手沃尔沃公司、航星公司和佩卡国际公司的激烈竞争，它采取了保证产品销售额的战略。尽管弗莱特莱纳公司在1999 年的市场份额急剧增长，但这种战略还是在公司财务上造成了悲惨的结果。在2001 年底，克莱斯勒公司的商用汽车分部报告了一项数十亿美元的经营亏损，这些亏损就是因为保证卡车的销售额造成的。在那个时期，该公司应当专心于追求一定增长速度的利润，而不是市场份额。