财产和灾害保险行业
财产和灾害保险通过转移财务风险给美国经济带来了巨大的利益，这些财务风险可能以不同方式妨碍了有利可图的交易和生活水平的提高。
不幸的是，对于投资者而言，财产和灾害保险产品提供给美国经济的不是与之相协调的巨大的投资回报，相反，其收益常常异常糟糕。销售净利率经常低于5% ，资本收益率同样也是不能令人满意。平均水平的财产和灾害保险公司赚取的净资产收益率低于9% ，而且随着时间的推移，大多数保险公司实现的净资产收益率只有标准普尔500 指数的一半。
这些可怜的经营成果常常导致长期业绩不佳。到2003 年底，财产和灾害保险公司才开始引人注目。不管怎样，还是有几个未加工的钻石一一几家公司能长期产生有吸引力的收益。被武装起来的谨慎的投资者能够识别表现更好的保险公司， 这些公司能在这个行业里赚到稳定的收益。
财产和灾害保险公司怎样赚钱
当一家保险公司销售保单的时候，作为收取保费的交换，它接受了风险。通过把很多个体的风险转移到一个公共的风险池，保险公司建立了多样化的风险组合。因为大多数风险不会变为现实(你不是每年都撞车吧) ，保险公司预期能赚到较低的利润。
保险公司也享有一种独特的商业优势，其收到的保费通常超过需要赔付的金额。这些钱常常作为储备金，保险公司在收到保费至赔付期间享有这些资金的使用权。财产和灾害保险公司通过使用这些保费投资赚取部分投资收益。
这种投资能赚多少钱取决于市场表现、保险公司的资产配置和保险公司在赔付前占有这些资金的时间。保险公司销售的长尾保险恃有保费的时间相对虫长，因此可以投资更多的股票。( 一份保险单尾巴的长度涉及损害发生显现的时间。短尾巴的保险单是在投保期间投保人发生损害，而且很快就能被确认，比如车祸;反之，长尾巴保险单在损害发生之前的很多年可能不被发觉，掩盖了风险，比如石棉伤害。)
财产和灾害保险公司的101 账户
让我们研究一下财产和灾害保险是怎样影响利润表和资产负债表的。保费收入(也就是人们熟知的实收保险费)用于支付索赔(损失费用)、给保险代理机构的销售佣金(佣金费用)以及营业费用。保险公司用实收保险费的比率来表示这些费用。例如，理赔费用消耗掉一家保险公司75% 的净收入。
把这三项比率加在一起产生一个综合比率，它是保险公司关键的承保利益指标。综合比率在100 以下显示有承保利益。例如，综合比率在95，意味着保险公司为损失支付了保费的95% ，剩余的5% 就是承保利益。再比如，一家保险公司的综合比率是105 ，这意味着保险公司支付了它保费收入的105 % 用于覆盖这些损失，同时也意味着保险公司亏损了保费收入的5% 。
保险公司的综奋比率短期多次超过105% ，意味着保险公司有一段网难的时间要用投资收益理赔，而且这种不良的承保记录提示这家保险公司的竞争地位很弱。保险公司甚至不能赚到偶尔的承保利益，其收益可能成为行业内最差的收益，这样保险公司很可能被引诱接受巨大的投资风险以提高收益率。
保险公司从投资收益中赚钱，这也常常用保费的一个比率来说明，再加上投资收益的比率形成综合收益率(营业利润率)。在很多场合，投资收益是一个决定性的关键利润，因为它抵消了承保损失。
在资产负债表方面，对大多数保险公司来说，主要资产是投资。除了储备金，大多数保险公司还把公司自己盈利的大部分用于投资。投资账户披露了相对于保险公司资产基数的投资规模和资产配置细节。
作为一个起点，你应该寻找投资股票不超过30% 的保险公司(除非这家公司是巴菲特经营的)。
最后，预收的保险费显示已经收到但还没有确认的保费收入。这反映了一个计算习惯。保险公司收到的保费将被认为是横跨一个年度逐渐收到的，毕竟如果客户取消了保险，这家保险公司必须退还一定比例还没有消耗的保额。在保费被确认为收入之前，保费一直在预收保费账户，而保险公司可以免费使用这些保费投资。
对保险公司来说，在一个巨大的不断增长的客户基础上持续不断地赚取承保利益是最好不过的了。保险公司可以用其他人的保费投资赚取投资收益，而且无限期地保留储备金(只要它在增长)。但对投资者来说，这种情况很少发生。
财产和灾害保险公司的主要驱动力
财产和灾害保险公司面临着困难的境况，在大多数场合定价能力低下或者缺乏定价能力。有两个重要原因:进入壁垒低，使得竞争对手可以快速空降有利可图的市场;保险产品除了价格，在其他方面常常是很难区分的。尽管保险公司企图使用一些策略，比如更好的客户服务、打包和保险条款等来区分它们的产品.但这些特征很容易被竞争对手复制。
不可预见费用。缺乏定价能力显现出一个重要的问题: 一家保险公司最重要的费用大部分是不可控或者不可预见的。理赔费用通常消耗掉保险公司保费收入的70% 以上。理赔费用通常包括司法裁定、医疗费用和修理用备件等费用科目，这些都是保险公司很少或者不能控制的。这些费用不仅难以控制，而且不可预见，常常比保险公司可能提高的保费率要增长得快很多。
例如，通货膨胀是一项特殊的挑战。陪审团和法官会判定增加保单利益、扩大合同覆盖范围，使得合同保险范围常常超过原始合同的保险范围，这已经成为一种趋势。它可能使得赔付金额比保险公司预期的大得多。一项研究估计，平均水平的因司法裁定而增长的赔付费用在20世纪90 年代每年增加19% 。保险公司常常要面对来自日益增长的保险诈骗带来的相当可观的费用，这份评估报告提到的保险诈骗费用是800 亿美元。
对保险公司来说，不可预见的费用的膨胀是特别头疼的一件事，因为在这些费用发生前，公司必须再评估。保险公司缺乏在定价时加上一个安全边际的定价能力，所以损失费用的变化可能很快蚕食掉利润，并导致公司需大量增加储备金。因为没有巨额的直接成本，保险公司常常幻想着因循以前的做法。
保险公司还要面对其他不足之处。如果一家保险公司的产品定价太低，不管是失误还是其他方面原因，其他保险公司也要以低价来应对竞争威胁，那么整个保险行业的利润就可能被蚕食掉。对于一家与互助保险公司竞争的公司来说，这是一个极为敏感的问题(互助保险公司是由投保人独立拥有的保险公司，投保人相当于股东)共同保险公司，比如State Farrn 公司，是特别危险的竞争者，肉为它们没有大多数保险公司的利润动机，它们能够在价格方面竞争，而且可以长期承受损失以争取市场份额。从State Farm 公司庞大的资产负债表上可以看出， State Fann 公司放弃了很多投资收益，使它能够在很多年里把价格定得低于成本，这就挤掉了很多家保险公司的利润。
保险业务的周期性。保险是成熟的业务，我们一般预期成熟行业可长期与GDP 同步增伏。保险行业还表现出相当强的周期性这种周期性起因于定价和投资收益。当市场收益率高的时候，比如在20 世纪90 年代，保险公司签保单时所面对的压力很小，因为承保损失很容易被投资收益弥补。因此.保险费率会有一段时间的下降，这就像我们提到的软件市场。
经过数年降价之后，保险公司常常对市场收益率持续下降，或者对像"9. 11" 恐怖袭击这种重大事件带来的严重损失准备不足。因为这些损失不可能同时以投资收益抵消，只有提高保险费率才能恢复盈利能力。从这点上说，低价持续太久了，保险公司必须提高费率并相应地减少合同条款才能恢复盈利能力，不过100% 的价格增长是罕见的。一旦盈利能力恢复了，投资收益正常化了，实力强大的保险公司可以再开始以较低的价格吸引客户、威慑竞争对手，因为它们知道可以再次以投资收益弥补损失。
规章。保险公司正面临着许多的现章制约。美同保险费率常常要在州际数据基础上由相关机构来核准，这意味着保险公司受每一个州的规章制定者管制。在很多情况下，保险公司被要求给无利可图的客户提供保险服务，并且不能用提价的方式来得到补偿。此外，在很多州，保险公司被要求资助那些要破产的竞争对手。
保险公司还对客户的游说拉票非常敏感，因为客户可能影响规章制定者维持低价或者指令改变价格。比如加利福尼亚103 建议指令在保费价格基础上立即削减20%，这就直接导致了保险公司将12 亿美元的收入让利给了客户。
成功的财产和灾害保险公司的特点
有竞争优势的财产和灾害保险公司比较少见。这个行业沉闷的经济情况决定了大多数保险公司可怜的收益和一直要进行下去的价格竞争。不管怎样，消息不都是坏的。明智的策略和管理团队能创建一定的竞争优势，因此可以获得一些正常收益的机会。
以下是我们推荐的在寻找财产和灾害保险公司时要注意的5个特点:
1. 低成本的经营者: 在一般进行价格竞争的行业里，最低成本的提供者通常享有最高的利润。能够实现成本最小化的保险公司走最有希望赚取较高收益的，而且拒绝销售无利可图的保险的公司在成本遏制政策方面享有特殊的优势。我们感兴趣的两家保险公司，前进保险公司和伯克希尔-哈撤韦公司的子公司盖可保险公司，通过使用直接将产品销售到客户的办法，避免了销售佣金费用，而且它们只在盈利条件下才承保，所以它们的收益始终领先同行业就毫不奇怪了。
2. 战略性的收购者: 能够持续收购业绩不佳的保险公司，然后把它们的业务变得有利可图，这样的战略性收购者常常以高于平均水平的增长率赚取有吸引力的收益。收购驱动增长可能是有风险的战略，而有经验的管理团队可能常常在保险周期的低谷廉价收购公司。
3. 专业保险公司: 专攻利基市场可能常常开发出能带来合理收益的专门的承保产品。如果这个市场相对较小而且是非战略性的，其他保险公司可能会对此没有兴趣; 如果只剩下它们自己，专业保险公司在定价方面就有更多的回旋余地。
4. 有财务实力的记录: 如果保险公司自身不能在灾难中幸存下来，没有能力支付理赔，那么保险是无价值的。保险公司的客户通常更喜欢拥有财务实力、有生存力(比如面对"9 . 11." ，或者安德鲁跑风)并有理赔能力的公司。伯克希尔-哈撒韦公司日益赢得大灾再保险(为其他公司防范特大风险理赔保险)业务是因为这家公司有资本实力雄厚的声誉，能够赔付诸如佛罗里达跑风或者加利福尼亚地震等特大损失。
5. 拥有理性的、有相当比例个人资产投资的公司管理团队: 不良的承保可能很快毁灭利润。很多管理团队杀价去争取客户，但是如果价格低到不足以覆盖损失，那么公司就要亏损。管理团队也是大股东，他们能够感受到可能造成的巨额承保损失所带来的潜在的痛，而且像这样的管理团队更能制定合理的价格，经过长时间更能赚取利润。