生物技术行业

好的生物技术公司能创造巨额的现金流。但对于生物技术巨人安进公司创造的15 亿美元自由现金流，除了最敢于冒险的投资者外，对于大部分投资者而言是过于投机了。挑选成功的公司需要一点技巧、懂一点科学，还得有点运气。

生物技术公司常常被认为是比较年轻的、时髦的、更有创新意识的公司，而且相对于制药公司它增民更迅速。这些公司使用生物技术如细胞和分子技术探索发明新的药品，这样的工艺要优于大制药公司的化学工艺。生物技术公司利用像蛋白质组学和基因组谱学这样开创性的技术平台，开发新奇的医疗产品。

不管怎样，生物制药的开发有很强的或然性，还有很多的产品风险，因为这些疗法常常是完全新型的治疗方法。例如，基因技术公司一直在开发一种治疗方法，试图停止人体新血管的生成机制，它的理论是:如果癌细胞长时间得不到血液的供给就会死去，这种新治疗方法被称作血管阻生法。虽然有好几家公司同时研究类似的疗法，但没有人能预测什么时候才能取得成功。即使它们成功了，这种治疗方法的市场规模对任何人来说都是很难预测的，这也增加了药品研发过程的另一种不确定性，就像股票价格的易变性。

成功的生物技术公司的特点

要在三个层面考虑生物技术公司:得到公认、生机勃勃、投机性。

得到公认: 生物技术行业重量级的公司像安进公司、基因技术公司、赛迪生物公司，它们中的任何一家产品年销售收入都超过10 亿美元，而且市值开始与那些大制药公司抗衡它们创造利润和现金流，而且正在研发中的药品足以支悖相当好的销售收入和利润增长。随着这些公司规模的不断扩大，它们未来的现金流风险也变小了。

在这个层面上，要寻找有以下特点的公司:

· 公司有大量的药物进入了临床试验的最后阶段。

· 有足够的资金，加上现金流，能支建几年的研发支出。

· 公司已经组建了自己的销售队伍，所以不再为委托其他公司营销产品付费，并开始建立与医师的关系网。

· 股价以公平价值为基础有30%-40% 的安全边际。

生机勃勃: 很多生物技术公司处在成功的交叉点，既在市场上有自己的产品，又有正常的交易关系。一些公司处在黑暗的破产边缘，而另一些公司则被证明规模虽小但有盈利能力。生物技术公司就像陪替氏培养皿巾的细胞一样多， 而且数目还在不断增长。这些公司有很大的风险，典型情况是它们往往只有一个面比较窄的竞争优势或者根本没有，完全依赖竞争产品。

在这个阶段，现金为王。这些公司常常在市场周期性的生物技术热衷于有能力筹集资金，但值得我们警惕的是这些钱花得有多快，因为最后阶段临床试验是最费钱的而且给FDA 逐字逐句准备一卡车文件也是不便宜的。这样，后起之秀与大制药公司或生物技术公司结成伙伴关系就讲得通了。尽管合作伙伴协议意味着奉送一大块利润，但如果想迅速占领市场，这笔花费还是值得的。

投资者应当问以下问题以减少投资的风险:

· 这家公司有足够的资金完成试验的最后阶段(花费最大的阶段)吗? 你可以把资产负债表上的现金数量与一个典型年份公司能够赚到的现金量进行比较3 第二阶段试验可能花费数千万美元，这家公司能开出这样的支票，或者在外部筹集到资金吗?

· 有大型生物技术公司或者制药公司一直乐意与之合作吗?合作关系是一把双刃剑。合作伙伴常常要确认生物技术的生存能力、提供经验和销售的专家意见，而且它们也拿走一大块利润。例如，赛迪生物公司治疗癌症的药物利妥昔羊抗，自1997 年问世以来已经风靡市场，但是因为公司的合作伙伴基因技术公司的缘故，赛迪生物公司只得到了这种药品销售收入的1/3。

· 因为未来现金流是难以预测的，所以现在股票价格以合理价格多大的折扣交易，才能为你提供足够大的安全边际? 我们认为，对特定风险的生物技术公司，一个50% 的安全边际是合理的。

投机性: 新的生物技术公司占据了这个行业全部公司的多数，这些公司对大多数投资者而言风险实在太大。尽管这个行业的公司毋庸置疑地拥有新奇的技术，而且可能某一天取得巨大的成功，但从真实的医药产品上取得真实的收入还需要很多年，正的经营性现金流更要等到下一步。大多数处于早期阶段的药物的风险是，它可能永远不能进入市场。我们把这类公司分到高风险、没有竞争优势的类别里，这就意味着在我们购买这些股票之前应当有一个非常大的安全边际。这些股票比任何东西都更像彩票。

如果你正在研究一家生物技术公司，公司的10-K 报告是我们起步最好的地方，报告里公司用外行能够理解的语言解释了正在开发的技术和药品，并且解释了公司怎样筹集科研和合作资金。一些网站如cancer. gov 、MedicineNet. com 以及一些科普期刊，常常有关于药品分级、市场规模、竞争以及替代产品的信息。另外，行业资师、如生物技术产业协会和BioSpace 网站都有药品、公司和行业信息。