基于技术的公司

基于技术的公司，包括数据处理商(ADP 公司，第一数据公司等)、数据库提供商(爱美仕市场调研咨询有限公司、伊奎法克斯公司、华盖创意公司等)，以及其他以发挥技术作用提供服务的公司。当基于技术的公司的股价变得便宜的时候，对投资者来说可能是一个很大的机会。由于这个子行业的大多数公司享有相当大的可防御竞争优势，它们已经产生了比平均水平高的长期收益。例如，截至2003 年5 月，数据处理商10 年平均收益率达到14.2% ，而同期的标准普尔500 指数平均收益率只有9.7% 。

行业结构

基于技术的公司常常能提供大的外部购买。例如，一家银行要建设一套电子成像检查系统，它可能会自己投资开发，或者可能与费哲公司签约。因为费哲公司把它的系统开发和维护费用分摊给了很多家银行，因此费哲公司的系统开发费用比任何一家银行都要低。而且随着可以输入全部客户面貌特征的开发技术的推广，费哲公司产品的某些方面可能比银行自己开发的更为优秀。

像费哲这样基于技术的公司，它的图像检查系统需要巨额的投资，以建立起对很多客户起作用的基础设施，这些巨额投资对新的竞争者来说是一个进入壁垒。虽然在当今不同行业里的参与者与其他参与者之间都存在竞争，但一般来说，基于技术的公司其市场有很大的潜力，以至于价格竞争比你预想的激烈程度要低一些。例如，截至2002 年， Paychex 公司和ADP 公司是最大的两家工资单处理公司，共拥有将近90 万家美国等户，也就是在美国经营的720 万家公司的12% 左右。同样，用卡支付(比如信用卡和借记卡交易)的市场预期从1999 年占全部消费支出的28% 将增长到2 010 年的50% 左右(使用美元交易的量)，这就意味着诸如第一数据公司和国家处理中心这样的公司将大获其利。面对这样的市场，这些公司很少在价格上激烈竞争，取而代之的是依靠足够的成长让所有公司获得利益。

基于技术的公司另一个可取之处是，在投资主要的系统之后，后续的投资需求较低。对已经在这个行业的公司来说，最前面的技术投资已经发生了，而且技术的成本经过一段时间之后也趋于下降，所以维护性支出是很小的。例如，第一数据公司的西联汇款专营业务，每年只花收入的5% 来维护和扩建公司的固定资产。

在这个子行业里的公司常常从规模经济和经营的杠杆作用获益。规模经济使公司把基础设施费用分摊给越来越多的客户，这在辛塔斯公司承担公司制服的服务工作，和第一数据公司通过网络处理数十亿美元的交易得到了证明。规模经济的结果就是可以应用营业杠杆作用，这就是为什么利润比销售收入增长快的原因。

低运营资本需求和营业杠杆的共同作用让我们看到，基于技术的公司应当有充足的可以到处投资的自由现金流。现金流产生情况良好的信号是公司可以派息、回购股票或者在资产负债表上累计现金。

当我们评估对这一子行业的投资时，我们要寻找另一个特性一一一可以预期的销售收入和利润。因为5~10 年的消费者合同是对基于技术的公司的认同，公司80%~90% 的收入甚至在年度开始之前就已经入账，这使得财务成果更稳定、更好预测。

基于技术的高壁垒和长期合同的关系，使这个子行业的公司趋向于有强大的、可防御的竞争优势。由于这个原因，当一家基于技术的公司股票便宜的时候，这只股票通常值得关注。

成功的基于技术的公司的特点

对基于技术的公司感兴趣的投资者应当注意这类公司成功的特点:

· 现金较多: 有大的市场机会、营业杠杆作用和最小化的资本需求。基于技术的公司可能发愁的是如何使现金产生收益。这类公司常常有15% 或更高的自由现全流毛利率。

· 享受规模经济: 因为在这个行业里大就是好，市场领导者从相对较小的竞争对手的成本优势中获得收益。规模经济通常转化为更好的财务业绩，既可以保留成本优势，又可以与客户分享以取得更大的市场份额。

· 稳定的财务业绩表现: 因为消费者通常签署5~10 年的合同，基于技术的公司多半的收入是重复发生的、连年不断的，并且是可以预期的。

· 快速成长，进入主流市场: 大多数基于技术的公司通过杠杆作用，使潜力快速成长，扩大市场份额，拓展利润领域。

· 提供全方位的服务: 很多外部采购的购买者期望统一它们的采购，所以它们需要管理的关系很少。一站式集合服务的公司通常更容易签到新的客户，而且交叉销售也增加了消费者的转换成本，把消费者与公司捆绑汗更紧。

· 有强大的销售能力并有权使用分配渠道: 不要奇怪大多数成功的商务服务公司有强大的销售能力。