六个危险信号

当你把一家公司的财务报表浏览一遍的时候，要密团注意六个主要的危险信号。

虽然有些问题可能显示公司财务是清白的，但在对这些公司给出健康的清单之前，要确信你已经彻底调研了它们。

衰退中的现金流

也许会计学的官样文章会弄得你头晕，但有一件很简单的事情你能做，就是观察现金流。随着时间的流逝，经营性现金流的增加应该粗略地预示着净利润的增长。如果你看到经营性现金流减少而净利润还在大踏步地增长，或者是经营性现金流的增长比净利润增长的速度缓慢，就要保持警觉。这种现象通常意味着该公司正面临不能及时回款的情况，而且保持警觉是避免路上爆发危险的良方。

我最喜欢举的例子就是这种模式的创造者一一拥有远大抱负的朗讯科技公司。1997-1999 年，朗讯公司的净利润从4 .49 亿美元猛增到10 亿美元，然后又差不多增加到35 亿美元。对一家规模如此之大的公司来说，这简直是一个难以置信的增长率。而与此同时，该公司经营性现金流直线下降，从1997 年的21 亿美元到1998 年的19 亿美元，再到1999 年的-2.76 亿美元。为什么呢? 可以归结为三个理由:

第一，朗讯公同给任何一个能随便讲光子的人(有一定科技常识的人)扩大信贷，这就意味着它记录了大量的应收账款，没有现金进账。(问顾一下我们第四章热狗亭子的例子， 一家企业交付货物就可以列示销售收入。) 1 997一1999 年，朗讯公司应收账款从销售收入的20% 激增到销售收入的27% ，这是公司正在发生回收货款危机的一个清晰信号。

第二，朗讯公司一直致力于设立更多的分支机构，这超过了它能承受的能力，使传货激增(记住，生产某种产品然后把它们放在仓库里是要占用资金的。)这种影响在公司的现金流量表"存货增长"栏目里会显现出来。

第三，朗讯公司的养老基金计划抽干了没有现金收益的净利润。

即便你什么都不做，也要像鹰一样注视着现金流。

连续的非经常性费用

对公司频繁发生的一次性费用和记录要保持警惕。公司的这种做法导致其历史财务资料模糊不清， 因为每一项非经常性费用都有一个很长的解释，而且通常有各种各样的成分影响不同的账户，如果你想要得到年与年之间可比的财务结果，所有这些都需要调整。

更重要的是， 频繁发生的非经常性费用是一个公开的会计诡计，因为公司能在重组的费用中隐藏大量不良信息。非经常性费用的理论基础是相当含糊的，这意味着对管理层而言有相当大的可以允许的误差。

当一家公司花费一大笔重组费用时，它通过把未来的费用摊进现在的费用中提高未来的业绩表现。换句话说，拙劣的决定需要未来几个季度付出代价，比如一个不成功的产品需要停产， 一个臃肿的部门裁减员工需要支付遣散费，所有这些可以全部揉进本季度的简单的非经常性费用，这就提高了未来的业绩。

如果你偶然遇到一家公司有频繁的重组费用，不要忽略这一点，哪怕公司哄骗说盈利是把非经常性费用扣除以后的数字。如果一家公司陷入一个足够深的麻烦中，它需要一个季度又一个季度的非经常性费用把谎育纠正过来，这些非经常性费用其实是改进业务的正常的费用。

连续的收购

就像我在本书中早先提到的，公司做大量的收购是有问题的，它们的财务资料被改写和重写了很多次，已经很难知道哪一次收购是最后一次。就像置身于一个泥潭，收购增加了公司的风险，公司可能会在未来的某个时候报告出一个令人惊奇的丑闻。收购公司是为了击败竞争对手，常常无法花费很多时间核查目标企业。

首席财务官或审计师离开公司

"Quis custodiet ipsos custodes" 是拉丁文"谁监视看守人"的意思。当财务报告出笼的时候，那些看守人是CFO (首席财务官)和审计师。如果一名CFO 因为某些似乎很离奇的理由离开公司，或者无法说明理由，你应当保恃警惕。对一位CFO 来说，像其他高级管理人员一样噜他的调出调进本来很正常，但是如果一位CFO 离开一家已经被怀疑会计账目有问题的公司，你就应当认真思考情况是再比眼前所发生的事情更严重。同样的情况也适用于公司的审计师。如果一家公司频繁地更换审计师，或者一些有潜在性损害的会计问题已经暴露出来，应保持警惕。这种情况对公司来说也许不重要，但是它明确地告诉我们公司已经显示出其他警告性信号。

没有收到货款的账单

没有比公司成长更让华尔街喜欢的了，而且公司总是长时间尽一切可能地保持销售增长速度。一个给公司增长率打气的隐秘途径就是放宽消费者信贷的期限，这就诱导客户购买更多的产品和服务。(公司也可以向客户交付比其所订购数量更多的产品，这就是大家都知道的"填充渠道"方法，但是一般很少有公司这样做。)

这里的骗局是即便公司已经记录了销售收入并因此增加了收入，但消费者还没有为该公司的产品付钱。如果有相当多的消费者不付钱，而且宽松的贷款周期也许吸引了一些财务上不稳定的消费者，这个被打满气的增长率回过头来可能又会以会计价值的低估或者增加费用、减少盈利的方式拖累公司。

你应该跟踪那些相对于销售收入增长过快的应收账款，二者的对比可以说明一些问题。如果销售收入增长15%. 同时应收账款增加25% ，说明公司记录的销售收入增长比它从消费者那里收到的现金增民要快。(记住，应收账款测量的是已经销售但还没有收到货款的货物。)作为一般规则，绝对不应该出现长期的应收账款比销售收入增长快的情况，这种情况下公司付出的钱(像产品成本)比收到的钱(通过现金付账)多。

在除销货物之前，要观察"坏账准备"，这实际上是指公司能承受多少可能从消费者邢里收不回来的货款。如果这个数字没有和应收账款同步增长，公司就是过分乐观地估计了消费者付款的情况，人为地推高了它的财务表现。

变更赊销付款条件和应收账款

最后，检查公司的I0-Q 报告提到的任何对消费者变更赊销付款条件的文字(在会计脚注里有对此的解释) ，同时还要找到公司管理层对应收账款出现跳跃的解释(在管理层讨论和分析部分中对此有说明)。