成功的工业原材料和设备公司的特点

提高效率适用于一切工业部门，那些能从相同的资产中比竞争对于挤出更多利润的公司可能是值得长期投资的。就像我们前面提到的，竞争仅仅是增加了降低成本的压力，所以理想的情况是一家公司能够以行业最低的成本生产产品。

一般来说，有两条路径可以提高收益率(就像我们喜欢的投入资本收益率指标一样) : 高利润率或者高资产利用率。在这个行业，艰难的竞争常常会限制企业的定价能力，因而导致微利，所以业绩表现最好的公司常常是那些能从它们的资产中产生更多营业收入的公司。

· 总资产周转率(TATO) 是最常用于测量资产管理效率的指标，也是比较容易计算的比率一一用年度销售收入除以总资产(也可用平均或者期末总资产，只要一致即可)。计算平均总资产，就是把资产负债表上前一年的总资产加上本年度总资产除以2 。按照一般经验，一家工业企业总资产周转率高于1. 0 已经相当好了。这样的比率意味着公司投资在资产上的每一美元周转一次，在一个年度里至少产生了一美元的销售收入

在这个工业部门，联合技术公司和通用动力公司是两家最有效率的厂商。其中，联合技术公司在2002 年总资产周转率达到1.0 ，通用动力公司的总资产周转率更高达1.2。

· 另一个流行的效率测量指标是固定资产周转率(FATO )，它等于年度销售收入除以固定净资产。固定净资产列示在资产负债表中通常表示为"财产、工厂和设备，净累计折旧"，或者缩写成"净PP&E" 。在工业企业，固定资产周转率比总资产周转率更能说明问题，因为工业企业过于依赖有形资产(比如工厂和设备)，以生产产品产生销售收入。重要的是，计算固定资产周转率要剔除商誉的影响;对于进行频繁收购的公司来说，商誉经常压低其总资产周转率。

此外，在拥有竞争优势的公司中，联合技术公司和通用动力公司是杰出的。联合技术公司的固定资产周转率在2002年达到了6.2 ，而通用动力公司则达到了7.7 。不要惊讶，我们提到的一些没有竞争优势的公司适用这些比率是很少成功的，道氏化学公司的固定资产周转率在一般情况下是2.0 左右，而杜邦公司的更低，大多时候低于2.0 。

我们提到的那些最有效率的公司往往有最好的业绩表现。就看我们在这一节前面讨论的4 家公司，我们看到联合技术公司和通用动力公司在1992-2002 年的业绩表现最好，按年度计算的收益率(包括红利再投资)分别达到17.2% 和31. 5% 。按年度计算的收益率较低的公司，道氏化学公司和杜邦公司就不那么好了，分别是9% 和8 . 7% 。应当承认，有很多因素影响长期业绩的表现，但是效率对从事工业的公司来说是其中最重妥的因素。

· 除了固定资产，一家从事工业的公司需要把营运资本管理得更有效率。看一看存货在仓库里妥待多少天，或者回收客户的应收账款需妥多少夭，就可以得到一家公司经营方面的信息。比如，如果存货快速增长，说明公司的产量超过了销量，并以此来维持工厂忙碌的景象，这可能给那些不得不以极低价格销售的公司带来沉重打击。同样，一个跳跃的应收账款回收天数(等于应收账款来以365 夭除以销售收入) 可能预示这家公司想用推高存货的方法掩饰市场需求的下降。

· 大多数工业企业有较高的营业杠杆，它意味着这些公司大部分成本是固定的，不管产量和销售水平如何。如果它们通过销售更多的产品来提高产量，利润率也应当增长，因为销售收入上升而成本基本上没变。营业杠杆是双刃剑，例如，卡车制造商航星公司营业毛利率稳步攀升到10% ，接近20 世纪90 年代末销售顶峰时期。但是在2001 年，因为新型卡车的需求衰退，航星公司的销售收入下降了大约20% ，营业毛利降到了2% 。随着以后年份销售的再度疲弱，航星公司发现自己深深地陷入危险境地。

· 另一个预示成功的指示器是规则的、逐年增长的股东分红派息。在工业原材料和设备行业，分红从未真正时髦过。分红不仅表现了一家公司的财务健康状况(赚取利润的能力)，也可缓冲这些周期性股票价格的易变性。比较有投资价值的工业企业通常规则地以现金支付红利，回报给持有公司股票的投资者(他们手中持有的股票的价格起伏取决于宏观经济步调)。

高效率的经营是这个行业维持长期盈利能力的关键。寻找那些能比竞争对手从资产中获取更多利润的公司，你将发现最值得投资的工业类公司。