人寿保险行业

人寿保险公司的经济特征不会让我们脉搏加速。有时，好的人寿保险公司可能会提供很好的投资价值。但是一般来说，这个方面的投资罕有引人注目的机会。要知道为什么，让我们看一下这个行业是怎样运作的。

寿险行业让人感兴趣的经济特征来自它的股票表现。截至2003 年8 月31 日，历经10 年的时间，标准普尔500 寿险和健康保险指数年收益率达到3.6% ，与之相对的标准普尔500 指数年收益率却达到10.1% 。

人寿保险公司帮助人们保护自己或所爱的人以防备灾难性的事件(比如死亡、残疾) ，或者为退休提供更好的财力保护和弹性。一家人寿保险公司汇集了很多保险客户的个体风险，然后通过努力以实现大于最终要付给保险客户的资金的营业收入，赚更多的钱。

寿险101 账户

人寿保险公司的发展受其复杂的产品和长期财务报表的限制。

这个行业一个奇怪的事实是，当一家保险公司销售保险单时，它不真正知道怎样给那张保险单有效地定价，因为它不真正知道自己最终将要付出多少钱虽然人寿保险公司的精算师在预估变量，比如未来投资收益率、保险单持续率(客户持有保险单的时间长度)以及寿命期望值等方面尽了最大努力，但是要让保险公司知道在这些保单上是否赚钱还需要花一些时间。

人寿保险公司的财务报表与其他行业有很大不同。尽管很多书中都有怎样阅读人寿保险公司财务报表的标题，但为了简单明了，我们还是着重于总的概念。

在资产负债表的资产方面有两个主要的科日:投资(累计的保险金和收费，这些保险金和收费是保险公司付给保险客户收益之前累计形成的) 和延迟获得费用(这部分是销售保险单或者年金保险单的资本化价值)。那些销售可变年金、专户资产的公司，代表基金(可变年金所有者)投资，这组成了第三种重要的资产类型。因为可变年金的所有者管理自己的投资，这些资产被隔离出来，而且这些专户资产被资产负债表上相等数量的专户负债所抵消。

一家人寿保险公司的其他负债，基本上由将来需要支付给保单持有人的收益组成。人寿保险公司收入的两个主要来源是:( 1 )再次保险金和费用; (2) 其他投资收益。它的两项主要费用是: ( 1 )支付给保单持有人的收益和红利; (2) 摊销延迟获得费用。

人寿保险公司关键的驱动器

人寿保险公叶是成熟的、慢速增长的生意，它提供的商品是很容易替代的、除了某些管理规章和资本需求以外，进入的壁垒不算太高。但是一旦一家公司进入了人寿保险这个行业，它可能很难退出，因为它要向客户支付寿险收益，而这些客户的寿命还有很多年。

只有几家最大的人寿保险公司，比如大都会国际人寿保险公司、保诚集团 、恒康人寿保险公司有竞争优势，因为它们有被广泛认可的品牌、大规模的产品分销系统、多样化的产品供应，以及与众多公司客户建立起的关系。但是这些竞争优势仍然显得比较单薄，也许人寿保险是一个典型的没有竞争优势的生意。

在特定的类似日用品生产商的人寿保险行业，对一家保险公司来说，离开收购几乎不可能成功地以高于行业平均年收益率的速度增长。(寿险行业增长速度和] GDP 最小增长率相差无几。)平均复归值的概念对这样一个慢速增长的行业来说令人难以置信的重要。例如，一家人寿保险公司的净利润可能由于某些短期事件的原因，比如一项突出的投资收益，在一个阶段高于或者低于平均趋势，但是经过很长时间，投资收益和净利润很可能回归到平均值。

检查一家公司提供的棍合保险产品，对于了解收入和利润如何增长以及风险水平如何，是至关重要的。此外，了解一家人寿保险公司有哪些类型的年金业务也非常重要。年金在股票市场上风险较大，这就重味着年金业务比重大的人寿保险公司投资风险更大。

人寿保险公司以很低的毛利经营，这里的毛利就是公司的股票成本和投资收益之间的差额。寻找那些净资产收益率持续高于公司资本成本的公司。我们估计大多数人寿保险公司的股本成本在10%- 11% ，而净资产收益率的平均水平历史上一直在1 2% 左右。在这个行业里表现最好的公司，特别是美同家庭人寿保险公司(AFLAC )，其民期净资产收益率在15% 左右。

有形账面价值是美国人寿保险公司估值的另外一个关键指标，尽管你需要通过扣除逐日结算保证金账户的收益或来自所有者权益的待售证券的亏损来调整它。这种调整是相当直接的。在10-K损告中， 人寿保险公司应当在脚注里详细列示它的待售证券投资组合没有实现的收益或亏损， 这包括在"其他综合所得"里。你所需要做的就是减去收益或者加上所有者权益的亏损， 得出有形账面价值。

用有形账面价值对人寿保险公司估值是最安全的，而且网为两个基本面的原因，这也是对人寿保险公司估值的最实际的方法。这两个基本面的原因是: 第一，很少有关于人寿保险公司基本保险精算假设的详细资料可供利用，而且预测保险公司未来的投资收益是不可能的;第二，很多较大的人寿保险公司在最近才变成公开上市交易的公司，这就意味着在这些公司只有有限的历史金融数据。

成功的人寿保险公司的特点

人寿保险公司偶尔也可能是一项虾的投资，但重要的是要避免买人麻烦。下面是我们推荐要寻找的公司特点:

· 谨慎的保费增长率: 一般来说，好的人寿保险公司的保险费增长不会明显高于同业平均水平。按照美国人寿保险协会的数据， 1991-2001 年，人寿保险费收入年平均增长率是6.2% 。以降低风险定价赢得保险销售收入是个危险的游戏

 · 净资产收益率持续高于股本成本: 假定人寿保险公司使用很高的财务杠杆，那么在净资产收益率和资本成本之间的正的差值对一家公司长期运营的成功是至关重妥的。净资产收益率对人寿保险公司来说，历史上一直在10%-11 %

· 高的信用等级: 大多数一流的保险公司炫耀的评级是AA 级。通常，客户希望从数次采访的公司购买保羊。运营管理比较好的人寿保险公司，风险资本的水平也常常是联邦政策制定者规定的两倍左右。

· 多样化的投资组合和经过检验的风险管理文化: 大约90% 的美国人寿保险公司的资产投资在固定收益证券上，比如公司债券、自售证券和抵押证券等。固定收益证券的质量和成分，对决定一家人寿保险公司的财务实力和未来盈利前景是至关重要的。好的保险公司会控制等级较高的风险，比如在投资级以下的债券(例如垃圾债券) 。通过观察诸如垃圾债券对有形资产的比率或者垃圾债券对总资产的比率，可以比较一家人寿保险公司和它的竞争对手在垃圾债券上的风险暴露。