长期持有

永远不要忘记，买股票是一个重大的购买行为，并且你要把它当作重要的投资行为对待。你应该不会在一年之内买卖你的汽车、冰箱50次。投资应该是一项长期的交易，因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。频繁短期交易的费用如果合计起来，包括税收和佣金，会给你的投资业绩造成几乎不可逾越的障碍。

如果你频繁交易，随着时间的推移，你不断支付的佣金和其他费用是复合增长的。你今天花费的每l 美元，如果你用来投资20 年期9% 年收益率的股票的话，将变成5.6 美元。也就是说，今天花费500美元意味着你放弃了20年后的2800美元。

但这只是故事的开始，因为频繁的交易也意味着你支付的税款在增长3并且无论你每年支付多少，这些钱都不能为你在下一年提供复利。

让我们看两个假设的投资者，以弄清楚佣金和交易税收对于一个投资组合能起什么作用。长期投资者露西是一个守旧的老古板，她只买很少几种股票并长期持有;而短期投资者提姆是一个频繁交易的快枪手。

露西在5种股票上投资1万美元，共30年，年收益率9%，当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15% 。在此期间，提姆以同样的收益率、同样数量的资金投资，但是他的投资组合一年周转两次，他的收益支付35%的短期资本利得税，并且余下部分月于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。

30年后，露阿拥有114275美元，而提脚还不到她的一半，只有54362美元。由此你就能看到，你的资金在不用每年纳税的情况下，复合增长造成了巨大的差异，甚至可以不予理睬经纪人佣金(见图1-1 )。

资料来源: 晨星公司。

注: 提姆每6个月把他的投资组合全部交易一次，征收35%的短期资本利得税。露西由于买入持有策赂，她的资本收益只征收15%的资本利得税，她的资金在长时间里取得更多复利。

但是，现在来看，持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下， 如果露西每5年卖出她的全部投资组合一次，每次都把投资收益再投资。在这个案例中，她投资结束时大约拥有95994美元，这比114275美元要少，但还是要比提姆的54362美元要多很多(见图1-2)。

资料来源: 晨星公司。

注: 露西把她的持股周期从30年减少到5年，但是较低的税率和较长的复合周期让她的净收益明显比提姆高。

这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响一一一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者会更糟糕。如果我们设想提姆和露西每次交易支付15美元，提姆的净利30年后只有30779美元，而露西的净利则是92 531美元(假设她每5年交易一次)(见图1-3 )。

真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块3把你的持有时间由6个月扩大到5年，收益大约增加6.2万美元。露西的耐心得到了丰厚的回报。你不这么认为吗?

资料来源: 晨星公司。

注: 从账户里扣除佣金后，提姆收益所受的损失比露西的大得多。

如果要与露西的投资组合价值匹配，提姆需要每年大约14%的收益率来替代9%的年收益率。这就是本例中频繁交易的代价一一一年大约5个额外的百分点。所以，如果你真的认为搅动你的投资组合每年可以多得到5个百分点，那么就可以实摊旧的换进新的。否则，像其他人一样，在经过熊市的时候你应当谦卑一些， 保持耐心，因为这将带来利润。