第十章 

估值一一内在价值

我们在前一章所讨论的各种比率的最大缺陷是它们全部都以价格为基础，它们比较的是投资者为一只股票支付的价格和为另一只股票支付的有什么不同。不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。

首先，如果不知道一只股票的价值，你怎么能知道应该付多少钱呢?在晨星公司，购买股票的标准是"股票以其内在价值的某一折扣价交易，不单单因为它们的价格比类似公司的价格高或低" 。我们是这一信条坚定的信徒。跨越公司、跨越时间比较这些比率，能帮助我们明白我们的估值离基准是近还是远，评估公司的内在价值能给我们一个更好的指示。内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格，这是你真正想要的，因为作为一个投资者，你也许正准备买下公司的一小部分股票。内在价值使你思考今天公司产生的现金流和未来产生的现金流，也就是公司可能创造的资本收益。它促使你问自己:如果我能买下整个公司，我会买吗?

第二，评估内在价值给你做投资决策提供了一个强大的基础。如果不考察价值的决定性因素，如现金流和资本收益率，我们没有办法评估市盈率为15 或者20 是高还是低，或是正合适。因为市盈率为20 的公司也许比一家市盈率为15 的公司有更低的资本需求和更低的业务风险，那么市盈率为20 的公司可能是更好的投资。

在本章，我将告诉你我们在晨星公司评估内在价值的一个简化版本，知道基本原理有助于你做出更好的投资决策。这对你可能是有些困难的过程，但即便有点困惑你也不要泄气。我向你保证，通过实践这一切很快就会变得容易。