拥有安全边际

发现好公司只完成了投资过程的一半，另一半工作则是评估这家公司的价值你不能不管这只股票在市场上是什么价格都付钱去买，因为它在市场上或许正处于一个非常高的价位。如果你支付了太高的价钱，你的投资收益率会令你大失所望。

任何一个投资者的目标都应当是在价格低于股票价值时买入。不幸的是，人们对股票价值的评估往往过于乐观，这经常导致未来等待着我们的是一个厄运。我们应在股票价格明显低于我们对它的估值时进行交易以弥补这种过于情绪化的倾向。股票的市价与我们的估价之间的差额就是这只股票的安全边际。

比如，购买可口可乐公司的股票，毋庸置疑，该公司在20世纪90年代具有强大的竞争优势，而且你有足够的理由认为这种优势还会持续下去。但是，如果要花50倍市盈率买人可口可乐公司的股票，那么你可能要忍耐相当长一段时间才能看到像样的投资回报，因为你忽视了选股过程的一个关键点一一股票的安全边际。可口可乐公司的股票价位很高，而且即使你认为可口可乐公司的股票值50倍市盈率，你付了全价也就没有意义了一一毕竟，那个使你认为可口可乐公司股票值那么高价格的假设过于乐观了。较好的做法是，在一个既定的安全边际中付款购买，比如以40倍市盈率买入就可以预防错误的发生。

你决定一只股票合理的购买价格时，应注意包含一个安全边际。即使你过后才意识到你对该公司前景的估计过于乐观，你也已经为自己设置了一个缓冲带，可以减轻你的投资损失。对于一家前景不太明朗的公司预留的安全边际，应该大于对盈利可以预期、前景明朗的公司预留的安全边际。例如，20%的安全边际对于像沃尔玛那样的稳定企业是适合的，但是你应该给像A&F公司( Abercrombie & Fitch )那样被各种不确定的时尚因素驱动的公司预留更大的安全边际。

始终坚持估值原则对很多人来说是困难的，因为他们担心如果今天不买，在这只股票上就永远失去了上车的机会。当然有这种可能性，但是也有另一种可能一一公司突遭财务冲击并导致股价暴跌。未来是不确定的，毕竟如果你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们的公平价值较低的价格机会。就像没有股票年复一年地直线上涨一样，我们可以说，不赚钱比损失已拥有的金钱痛苦要小得多。

探索股票估值的一个简单路径就是看该股票的历史市盈率一一你为该公司每1美元的收益所要支付的价格， 要考察过去10年或更长时间。(在晨星公司的网站上，我们有可用的10年估值数据供免费使用，还有其他的研究服务机构也有类似的信息。)如果一只股票现在的市盈率是30，而它过去10年的市盈率是15~33，很明显它现在处于历史的高位。

要证明今天的价格是合理的，你必须对该公司的前景有足够的信心一一它要比过去10年好得多。当一家公司的估值高到令人咂舌的程度，一定要小心提防。市场很可能高估了它的成长性，你也许会遇到一只未来数年市场表现都欠佳的股票。

我们在第九章至第十章谈论的是股票估值。如果你想知道怎样估值，先不要着急，现在需要记住的关键事情是，如果你不按照保守的原则计算出你愿意为一只股票支付的价格，最终你会后悔。估值是投资过程中最重要的部分。