第二十二章 电信业

电信业公司的资本收益率很一般(而且正在下降) ，竞争优势正在减弱甚至不复存在，这些公司的未来依赖规则的制定者，而且它们持续不断地投入大量资金仅仅是为了保住己有的市场地位。即使从前以较强的竞争优势自夸的公司，比如那些控制本地电话网络的公司，也要面对来自新进入者(比如有线和无线网络)的日益增强的竞争。由于电信业充满了风险，因此在考虑买人任何电信股票之前，我们简要更好地考虑资金安全问题。

在1984 年以前， AT&T 公司是世界上最可信赖的公司之一，它实际上统治着美国电信业，拥有本地和长途电话服务大部分网络。大多数的家庭和公司除了每月付费外没有别的选择，买AT&T 公司的股票对那一代投资者来说是一个安全的选择。

但是经过这些年法律的挑战，这个行业被分割成两个部分一一联系城市之间的网络服务.以及为客户提供网络接人的服务。AT&T 公司继续保留城市间网络、长途电话、营业厅的服务，但竞争日益激烈。

接入服务、本地电话方面的业务在几年内继续保恃实质性垄断，因为规则的制定者认为.对这个行业的竞争对手来说需要严格的监管。AT&T 公司的木地电的网络被拆分成7 家公司，就是现在找们知道的贝尔子公司。这些公司这些年又进行了整合，把美同国内主要的木地电话网交到4 家公司的手上，这4 家公司是:戚瑞森公司、SBC 公司、贝尔子公司以及恒斯特公司。

由于贝尔子公司本地业务依赖它们控制的网络接口，因此它们继续保留一些AT&T 公司的竞争优势，因为大多数的消费者有 一个或两个问定线路网络接口。但是即使在电信业的这个领域也已经受到了日益激烈的竞争，因为规则的改变和技术的进步己经增加了大量的接入方式贝尔予公司本地电话业务在技术方面受到无线运营商和有线电视公司的威胁，此外还收到固定电话同行在则调整方面的威胁。

但是，如果这些公司想吃掉传统也话公司，作为投资是不具有多少吸引力的已例如无线行业做为残酷的竞争，没有机会注立赳竞争优势。无线电话是一种商品，在一家运营商网络上一分钟的通话时间和在另一家后营商网络上一分钟的通话时间实际是一样的。美同有6 家全国性的运营商占领了市场，剩下几家小的地方性运营商瓜分另外不足一家大公司市场份额的部分。几家大公司的并存已经形成近于无处不在的网络覆盖。大约美同人口的95% 已经接入3 家或更多的无线运背商，而且80% 接人至少5 家以上的无线运营商。没有机会把它们的服务区分开，无线运营商采取残酷的价格竞争，每分钟无线通话时间比10 年前降幅已经超过80%。

无线运营商不是贝尔子公司本地电话业务唯一的威胁。AT&T时代结束12 年以后，联邦政府决定在时机成熟的时候，对地方电话业务取消管制，放开竞争。同会在1996 年通过《电信法》，迫使贝尔子公司以折扣价格向它们的竞争对手出租接口。众所周知，竞争性本地电话交换运营商将成为本地电话公司的竞争对手，它们能建立一个为消费者提供服务的虚拟网络。AT&T 公司和世界涵信公司是这项规则的最大受益者，在传统的本地电话服务上增加了民途电话业务选择权，结果使贝尔子公司和控制着很多消费者的竞争对手损失了一部分营业收入。

在这种规则框架下，贝尔子公司和竞争对于不停地思考着那些地方压可以利用、价格应当如何降低等。州政府的规则制定者可以在美同遇信委员会的指导下单独制定线路出租率，这就直接影响了每一个州对竞争者的吸引力。

不管怎样，对贝尔子公司来说，所有剧变的规则中有一项是可以聊以自慰的: 一旦一个州想放开竞争，本地电话巨人将被允许迸入长途电话业务领域。对贝尔子公司来说，这不是一个特别赚钱的条款，但是它有助于贝尔子公司留住消费者。

立法者和规则制定者想要推动固定电话服务相互竞争的愿望，已经大大蚕食掉了本地电话公司的竞争优势。例如， 2001 年和2002 年正在服务的电话线数量自大萧条之后首次减少。因为贝尔子公司的现金流中绝大部分是由本地电话服务产生，服务中的线路数目下降，预示着减少了其投资网络升级和派发红利的能力。

这个行业的一个利基市场一一乡村市场一直受规则变化的影响较小，乡村运营商比如Citizens 公司、Alltel 公司以及Century Tel 公司，它们主要在AT&T 公司不理l尿的地方经营本地电话网络。这些人口稀少的地区竞争程度远逊于城市。此外，乡村运营商通常受益于规则，它们收到的津贴有助于覆盖为这些地区提供较高服务的成本，而且在很多情况下也保证了可靠的投资收益。

良好的管理环境，加上拥有唯一的本地电话网络带来的正常利润，给这些公司带来了竞争优势。但是这些公司将永远赚不到超额资本收益，所以我们始终不能认为它们拥有强的竞争优势另外，这些乡村运营商的财务稳定性意味着它们很少廉价交易。