周期性问题

经济周期的一般概念是，经济增长后紧跟着的是经济减速或者衰退，然后是复苏，之后是新的增长开始。当经济以最快的速度增辰，与之相伴的是行业利润增长加快，竞争日趋激烈，经济资源比如原材料和劳动力需求增长，这些资惊将变得更加昂贵。在这种环境下，利率常常因为资本供不应求而上升。增长的营业费用、利息支山和竞争蚕食了公司的毛利并促使这些公司减少产量。为了削减成本，公司可能会采取减少投资、解雇员工、降低存货和价格等措施，而一旦过剩局面结束，扩张可能又重新开始。

工业原材料和设备生产商常常发现它们自己在经济周期的末端。经济周期的波动在逐渐增大，在这个时候末端一个小的波动就可能造成很大的影响(见图24-1 )。例如，在经济扩张时期，国际纸业公司可能开足全部产能砍伐木材，因为漂白木浆纸价格走高。而当那些使用国际纸业公司产品的公司者到经济低庄、消费者需求要枯竭的时候，它们的订单无论如何部会大幅减少、可见，国际纸业公司的销售收入放大了GDP 增长的变化。当GDP增长时，国际纸业公司的销售收入急剧增长; 当GDP 增长收缩时， 国际纸业公司的销售收入垂直下降。

大型工业产品制造商，比如卡特彼勒公司( Caterpillar ，它是越野卡车和挖掘机的设备制造商)、迪尔公司( Deere & Co. ， 一家农业设备制造商)，可能面临另一种周期。这些生产商在成熟行业里经营.它们的需求很大程度上取决于老产品的更新。

在经济形势不明朗的时候，建筑商手和农场主可能在选择购买时机上趋于谨慎。如果它们自己的前景不确定，它们可能延迟购买新设备以等候更好的时机。

对工业原材料和设备行业的公司来说，应对需求的波动是很困难的。它们中的大多数公司生产定价能力很低的矿产制品，所以利润率很低，平均在5% 左右。它们常常通过努力提高产量作为补偿，这就使得肉增加生产设备而导致更高的固定成本。主与需求强劲的时候，它们可以赚取一份稳定的利润，因为增加的产品有远远高于盈亏平衡点的毛利 (也就是众所周知的营业杠杆作用) 但是当需求下滑时，固定成本变成了可能威胁到公司生存的一种负担。只有最有效率的生产商，它们与销售收入总额相关的阴定成本最低，才有可能在经济低迷期间继续盈利。

工业原材料和设备公司也涵过产品的多样化以减轻经济周期对公司的影响。很多公司，包括卡特彼勒公司、涵用电气公司等，它们给子公司大量融资以使子公司能够像对普通消费者一样给法人客户贷款。在很多情况下，这些子公司占公司价值很大的比例。为了缓和周期性的影响，这些公司还可能在周期长短不同的产品上做多样化投资。例如，为了与长周期的发电设备业务互补，通用电气公司也在短周期业务上进行多样化投资(比如投资NBC 电视网) ，它也从为复杂设备提供专项服务的合同里获得源源不断的收入和利润。