我们还有其他选择

我们诬萄真他选择我们深知我们所描绘的是一个毫无希望的黯淡景象，似乎这个系统将注定走向失败。无效的监管设计和深深嵌入市场机体的利益冲突已经很难再从当前的资本市场中被简单地剥离和剔除出来了。对于SEC 为弥补市场缺陷所傲的努力，我们虽然丝毫不会吝惜自己的掌声，但是我们又担心这个过程会花费太长的时间。毫无疑问，从利益冲突中受益颇丰的那些行业参与者会试图拖延矫正性改革的步伐，但我们不能再坐以待毙了。

是时候让我们的资本市场重新回归了。我们相信对于市场结构我们有其他可行的选择，这就是为什么我们会支持戴维·维尔德和爱德华·金的观点的原因。在本书的第十二章中，他们呼吁建立一个能够为公司发行人提供切切实实的真实选择的平行市场。因为正是这些公司正在资本市场的舞台上逐渐消失。今天，他们唯一能做的只不过是以一个旁观者的身份看着高频交易的玩家像挥霍赌场中的筹码那样“使用”着他们的股票。

维尔德和金坚信，当前的市场结构已经侵蚀了做市商真正的经济利益，造成了IPO 市场的萎缩。而这种影响在过去20 年间葬送了美国经济数以百万的就业岗位。由于传统的经纪商或交易商被撵出了资本形成过程，形成的市场真空最终被新型的高频交易做市商所填补。但是，这些新生的做市商已经不再以帮助企业筹集资本和发展壮大为己任了。他们既不需要通过向市场提供支持性以研究维护有序的市场环境，也不必为交易投入任何自有资本。公司发行人受到伤害的同时，最终的受害者其实是投资者以及千千万万的美国人民，代价则是这个国家失业率的提高、生产率的下降、创新的缺失和财富创造的终止。

要想让未来的“备选市场”获得成功，它必须具备以下三个简单却是当前的市场所不具备的特征。

1. 股票的交易必须由真正的、时刻承担提供流动性责任的做市商主导。这些做市商既要拥有积极的权利，也必须承担相应的义务。他们需要向市场提供真实的流动性，而不是错觉或幻象；他们应该懂得，当市场在没有他们帮助的情况下依然可以很好的运转时，他们应该保持中立。

2. 最低报价规模必须基于公司股票的市值和所有委托的最小存续周期。

3. 鼓励甚至奖励做市商创造更稳定的双边市场。同时，大于1 美分的买卖价差应当被允许存在。

毫无疑问，批评家们会声称这样的市场是在走弯路。他们会说这是一种倒退，是存在大量问题的过时的NYSE 专家经纪人系统和NASDAQ 做市商系统的复辟；他们会说技术为我们带来了进步，并且正在使市场变得更有效；他们会告诉我们，你们无法让时间倒流，你们必须接受现实。

建立这样一个新市场并让它运转起来可能会困难重重。如果这种需求来自于市场真正的所有人（零售投资者和机构投资者）和资本市场真正的源泉（上市公司），那么这个全新的市场就应当是切实可行的。为此，我们曾经和数百位CFO 以及公司投资部门的人员进行过沟通。他们都承认，如今的市场确实存在着一定的问题，并热切盼望着某种替代性市场的出现。

如果某种替代性市场真的得到监管机构的批准并建立，那么这种新型的市场将会对资本市场产生直接的效果：诚信和信心将会回归；持续数月之久的国内资本外流的态势将会得到逆转；投资者将重新开始涌入市场，因为他们相信这时的市场可以为证券提供正确的定价，他们的委托不会再成为超高频交易者的狞猎目标；随着利用自有资本关注股票长期价值的经纪商的边际收益的上升，研究和瓢选个股将会再次成为具有实质意义的活动；当投资者的目光重新聚焦于公司实体，而不再是盲目地操作ETF 等追踪装置的时候，资产之间的相关性将会回落至更常态化的水平：资本最终将回归正途，并为市场提供那些最富创新精神和就业创造能力的公司。

这些听起来很不现实，是吗？

不是。

这完全取决于你。