极训

极讯在我们的心中占有很重要的位置，毕竟那里是我们的“母校”。在那里，我们蹒跚起步，认识了机构证券交易、市场结构和电子化交易革命。极讯的绿屏终端是最早的替代性场外交易系统。创立于1969年的极讯直到比尔·卢比安（ Bill Lupien）的时代才一飞冲天。作为原太平洋证券交易所的专家经纪人，他在20世纪80年代中期接过了极讯的管理权，并开始向经纪自营商以及最初的买方客户群营销极讯的平台。

极讯曾经繁荣一时。它的终端能够使作为其用户的互助基金和经纪自营商实时地发送买卖证券的委托，而执行则是自动和匿名的。最高的买价将和最低的卖价进行匹配，委托间的竞争是完全自主和透明的。因此，对于任意给定的股票，极讯封闭系统上的买卖价差明显地小于NASDAQ公开市场上的报价差。例如，你可能会在NASDAQ中见到如下由经纪自营商提供的具有代表性的公开报价：

A公司1000股以每股17.25美元的价格买人， 1000股以每股17. 75美元的价格卖出（即0.5 点的买卖价差）。

但与此同时，在极讯系统中的情况却是：

A公司2300股以每股17.375美元的价格买人， 1100股以每股17.625美元的价格卖出（即0.25 点的买卖价差）。

在20 世纪90 年代，持续繁荣的经济和新IPO项目为零售投资者和机构投资者带来了股价升值和财富膨胀。越来越多的私人投资者都试着在证券市场中一显身手，市场行情如火如荼。极讯的交易平台使交易比以往任何时候都更快捷、更高效。作为极讯的员工，那是最风光的时代，交易量出现了急剧增长，我们时刻在努力扩展着自己的交易能力、交易范围和交易技术。

极讯的成功吸引了其他ECNs系统的竞争，诸如彭搏的Tradebook 、高盛的REDI 、BRUT 、Archipelago和Island 等。随着这些ECNs逐渐蚕食市场份额，极讯引起了NASDAQ的注意。作为应对， NASDAQ推出了SelectNet，希望其成为“极讯终结者”，类似的平台还有SuperSOES 和后来的SuperMontage 。通过提高自身的技术能力， NASDAQ 希望能够使市场份额不断下滑的局面得到遏制。

服务于NASD的主要经纪公司的政治说客们最终使极讯的活动引起了监管者的关注。SEC曾对极讯这样的非公开市场表现出的优于（也就是更小的买卖价差） NASDAQ市场中公开报价的情况表示怀疑。SEC担心，养尊处优的投资者们可能无法获得极讯为他们提供的这种便利。因此，20世纪90年代晚期， SEC制定了替代性交易平台监管制度（ Reg ATS) oReg ATS要求市场中所有的委托，包括像极讯这样的基于ECNs的委托，都必须以易于理解的统一的报价形式向所有市场参与者公开列示。

就在我们担心Reg A’因将削弱极讯的优势时，我们却低估了变窄的买卖价差和比以往更快的交易速度导致的整个市场交易量的持续增长。这种增长再一次使极讯和其他的新兴电子化交易平台获得了巨大的经济利益。各个交易中心基于速度和交易范围展开了广泛的竞争。自动化交易公司正沐浴在低市场摩擦和低成本的“仙境”之中。与此同时，由互助基金主导的交易活动也在疯狂暴涨。