暗池交易平台倒向黑暗面

曾经主要从事大宗股票交易的少数几个暗池交易平台，已经在2011年发展到了40余家。为什么会出现这种情况呢？这些新兴的交易平台之间又有什么区别呢？帮助机构进行大规模股票交易是否就是暗池交易平台激增的原因呢？从大部分新型暗池交易平台的平均交易规模来看，经验数据告诉我们，事实绝非如此。截至2011 年7 月，quidnet 的平均交易规模大约为每日5.2万股。摩根士丹利旗下的暗池交易平台MS Pool每日的平均交易规模仅有大约200 股，这是自有统计数据记录以来，第二小的平均日间交易规模。

暗池交易平台的出现原本是为了满足市场的特定需求。然而，经纪公司却发现了通过建立自己的暗池交易平台利用这种需求的市场机遇一一在尽可能多的经纪公司机构算法交易中保持存在。通过使这些委托订单流内部化，经纪公司可以在增加交易收益的同时降低自己的成本，因为此时他们已经不需要与诸如证券交易所和其他的暗池交易平台等外部的交易场所发生费用瓜葛了。正因如此，在今天，几乎所有的大型经纪商都至少经营有一家自己的暗池交易平台。

事实上，一些独立的高频交易公司，比如GETCO 、Citadel ，以及自动化交易平台公司（ Automated Trading Desk , A TD ）等都建立了暗池交易平台。每当投资者的委托经过这些公司的暗池交易平台，它们基本上都是在和高频交易公司自己的订单发生相互作用，而与其他投资者的委托无关。虽然有时你的委托依然得到了执行，但是这只可能出现在高频交易公司认为这样做符合自身的经济利益的条件下。

为什么所有这些都与你息息相关？如果你知道暗池中都是什么类型的交易者和交易活动，那么你就能够对参与哪个暗池交易做出更准确的决策。

作为POSIT 的所有人， ITG做了许多关于暗池交易平台的研究，其中比较有代表性的成果是2008 年的《小心有毒的暗池：教你如何防止信息泄露》飞Are You playing in α Toxic Dark Pool? A Guid to Preventing lnformation Leakage ） 和2009 年的走进暗池交易平台和其中的逆向选择》（ Understandingαnd Avoiding Adverse Selection in Dark Pool ） 。这两份研究报告将暗池交易平台划分为了以下五类。

·公共跨域网络（公共交叉网络），例如极讯、Liquidnet 和POSIT 。

·内部化平台，例如高盛的SigmaX 和瑞信的Crossfinder0

? Ping 网络，例如GETCO和Citadel运作的暗池交易平台（委托通常并不驻留在暗池当中，而是给予暗池的自营交易所有人和你进行交易的选择权）。

·基于证券交易所的暗池交易平台，例如ARCA Hidden 和BATS Hidden.

·基于综合实体的暗池交易平台，例如BIDS 。

此外， ITG还强调，这些暗池交易平台中的逆向选择出现了极大的变化。换句话说，依赖于投资者委托订单流和高频交易公司的自营交易之间相互作用的变动程度，一些暗池明显呈现出了比其他暗池更大的危害性。投资者在这些暗池交易平台中的委托会被以非常不利的方式传递，最终的结果就是显失公平和差强人意的执行价格。

很显然，现今的暗池交易平台已经发展为许多不同种类的业务模式。它原有的初衷一一帮助大型机构匿名地、免受市场冲击地实施交易，已经在我们现行的市场结构中被蚕食殆尽。新涌现的暗池交易平台为迎合其所有人追逐更大利润的欲望，从而使客户的委托内部化、削减了成本，并最大限度地压榨着投资者。