第四章   监管的炼狱

1994年，威廉· 克里斯汀和保罗· 旬· 尔茨两位教授完成了一篇研究报件，让SEC当时E大的监管失误之一浮出了水面。《NASDAQ 1 /8 的奇数俏报价问题的发现》（ Why Do NASDAQ Mαrket Makers Avoid Odd - EighthQuotes ） 一文表明，在市场巾交易较为活跃的1 00 只股票中，有超过70 %的股票交易实际上根本不鸭山现过类似于0. 125 、0.375 、0.625 和0.875这样的报价。在大多数情况下，许多NASDAQ 股票的最小买卖价差不会低于0.25 美元。

克里斯汀和舒尔茨指出，他们无法解释为什么会出现这样一种情况：超过三分之二的为委托订单流进行竞争的交易商在没有任何幕后协议的情况下，会同时并始终回避使用0. 125的奇数倍报价。虽然他们没有明确使用“串谋”一词，但是，凡是读过这篇文章的人都相信，做市商之间存在句结串通的行为。为什么会出现这种情况呢？为什么作为世界上最大的证券市场之一的美国资木市场的业务板式却和黑社会组织的情动方式颇为相似呢？对此， SEC都在做些什么呢？

金融市场很快成为了政治家和蝶体们的重点关注对象。SEC迫于压力不得不开始进行改革，一系列为修复问题重重的资本市场的监管措施接连出台。无论当时的SEC是否意识到了其改革的意义， SEC委员会都拨弄着整个华尔街的神经。随着原本需要依靠人力投入才能正常运行的交易系统逐渐被引起算法程序和高频交易的计算机系统所替换， SEC 的行动将会使数以千计的人们失去工作。