为什么高频交易者会变得如此强势

在SEC实施Reg ATS和十进制报价改革后，买卖价差开始显著收窄一一从最初的25美分，变为了12.5美分、6.25美分、3美分，甚至更低的水平。短期交易商平均收益出现了骤减，而达尔文主义式的自动化交易公司则可以通过对交易量的绝对提升来弥补这些损失。对此，华尔街尽人皆知，无论是经纪公司、新型电子化交易平台，或是主要的证券交易所都注意到了这一点。

进入21世纪后， SEC再次致力于建立证券交易的现代化规则，监管者追求的是将所有的市场参与者都纳入众多的制度和规则之中。最终的结果就是全美市场系统规则（ Regulation National Market System, RegNMS ），也就是所谓的Reg NMS的诞生。该项规则是由业内人士和SEC联合制定的，并在2004年末完成提案。Reg NMS意图建立某种框架，进一步推进证券市场的发展，以适应社会的不断进步。然而，由于时间延误、政治游说、行业抵触，以及完善和修订的过程， Reg NMS 直到2007年底才正式生效并得以实施。

Reg NMS引入了全国最优买卖报价（ National Best Bid and Offer, NBBO）的概念。它是对全美所有的证券交易所和ECNs 平台上最优价格委托的汇总，而且是受到保护的。这意味着如果某一个中心市场，比如NY钮，有一份针对某只股票10美元的买入委托，而NYSE市场上并没有可以与之相匹配的卖方订单。与此同时，另一家交易所，比如NASDAQ,却存在可以匹配的卖方订单，那么此时NYSE 就必须将这份买方委托传递给NASDAQ ，由后者将买方和卖方委托加以匹配。最终的结果是Reg NMS将“交易目标”进行了商品化。执行的速度变成了至高无上的任务。而速度相对较慢的专家经纪人驱动型市场NYSE则迫不得已转变为速度更快的电子化市场。

到Reg NMS正式生效时，证券交易所的属性已经发生了变化，它们从原有的会员制非营利性组织摇身一变成为了以盈利为目的的企业，有些甚至成为了上市公司。虽然在某些人看来，证券交易所这样做是为了应对新规，保护自身利益，但是它们这样做却是另有所图一一游说监管者在它们需要的时候制定有利于它们的制度。你可能不禁要问，显著变化的市场结构到底是非预期的客观情况还是精打细算后的行动计划？

Reg NMS带来的改变已经使最初以投资者为本、面向所有类型及所有执行速度的交易者和投资者的市场机制转变为了以实施极短期投资策略的交易者为重的市场。在这里，对投资者利益和信心的关注已经是从属性的事情了。这种变化正在使市场变得更具风险，更易出现新的严重危机，而这些最终都将伤害到你。事实上，危机的阴霾从未散去一一欧洲债务违约、亚洲经济危机、美国大型金融机构的破产。事实上，这些事件背后的真正原因是，证券市场得以建立的商业模式充斥着为迎合超短期交易者的各种利益冲突。换句话说，危机的真实原因是结构性问题。