非公开数据馈送

在1987 年的电影《华尔街》中，内部交易人戈登·盖葛（ GordonGekko ）告诉年轻气盛的经纪人巴德·福克斯（ Bud Fox ）：“我所知道的最有价值的商品就是信息。”时至今日，这句话依然准确，尤其是对于证券交易所来说。非公开数据馈送将非常巨大的信息整合在一起，并以比统一报价系统更快的速度被发送出去。虽然交易所一直声称，任何人都可以得到这些信息。但实际情况却是，只有那些掌握最尖端技术和程序的人才能使用它们。一些证券交易所靠这些信息标价收费，而另一些虽然免费提供，却只是为了吸引更多的委托订单流。

实际上，非公开数据馈送中的信息要比公众通过证券信息处理器(SIP ）看到的内容多得多，而SIP 只是将来自于交易所的公开数据信息分发至Bloomberg 、道琼斯媒体、路透财经和类似Google 、Yahoo之类的网站。在最近SEC的一份档案中， Direct Edge解释说，它的EDGX BookFeed委托簿包括了所有在EDGX上市交易的证券的列示委托，从执行、取消、变更到识别编码和管理消息。

非公开数据馈送提供了关于更改和撤销方面的信息。它们能告诉你一份委托具体的发出时间，以及它是否经过了变更；它们能告诉你一份委托是否被全部执行或者取消；它们能告诉你一份委托是否曾经修改过报价，而且是以什么样的频率被改变。这些都可以通过监控整个委托过程的委托识别编码追踪到。你可以把它想象成固定在ATM 机的叮avorite”键①上的一部录像机。你的每一次按键都会被它捕捉下来，并随后被你的银行出售或者泄露给那些能够重构你的交易习惯的公司，这些公司可以借此预测你下一次的取钱或存钱活动，以及具体的数额。

这种信息的价值在于，它能够使高频交易公司模拟零售和机构投资者的委托行为，从而预测股票的短期价格波动。假如你想以10 美元的价格买入某只在NASDAQ 上市的股票，而当前的市场报价是10 美元买入，10.05 美元卖出。那么，在你将这份委托输入市场后，它就会获得一个识别编码。在你知道你的委托无法得到执行后，你可能会提高自己的报价至10.02 美元。而此时，任何监控着非公开数据馈送的人都将得知你修改了你的委托。这就是每天都在无数次重复发生的事情。

所有数据馈送的“鼻祖”都是NASDAQ 的ITCH ，它是由曾经的SOES 恶棍一一Datek 证券旗下的Island 开发出来的协议。在Island 的眼中， ITCH 是Island 的专属协议之一。通过ITCH , Island 可以提供一种以供应商为基础的数据馈送服务，披露Island 内部的委托和交易信息。这种数据馈送的信息由买卖委托、最终匹配价格，以及Island 系统中特有的其他方面的内容构成。Island 首先会和重新包装数据信息的数据供应商达成协议，然后再将它们销售给其他人。2002 年， Island 被极讯收购，极讯最终将町CH 卖给了NASDAQ 。今天，遍布全球的众多交易所和替代性交易平台，包括伦敦证券交易所（ London Stock Exchange ）的松石（ Turquoise）交易平台在内，都是基于πCH 协议提供着非公开数据馈送服务。

2010年4月29日，在美国证券行业与金融市场协会（ Securities Indust可and Financial Markets Association , SIFMA ）写给SEC的意见信中，SIFMA代表数百家证券公司、银行、资产管理公司，概述了非公开数据馈送的好处，即直接的市场数据通常要比整合数据更快、更详细。SIFMA还提到，通过使用这些馈送的信息，直接数据馈送的接收者通常能够更容易地追踪到他们提交至交易所或者电子通信网络的委托，从而提高他们分析某个特定交易策略的能力。但是，一些SIFMA 的会员却认为，直接的市场数据馈送有可能会被第三方利用，从而产生难以判明的市场信息。

如果把高频交易比作一辆赛车，那么我们可以把数据馈送看作是驱动赛车的高能燃料。使用传统的燃料（交易和报价），赛车会跑得很快；如果使用高能燃料（委托、身份编码、交易、取消指令、变更等），那么赛车就能跑出破纪录的成绩。无论高频交易公司在多少交易所设定了同位托管，也无论高频交易公司雇用了多少程序人员，在没有有效的、非公开数据馈送的帮助下，他们的交易程序无非都是摆设罢了。

非公开数据馈送是投资者关注的最主要的问题之一。除了刚才描述的情况之外，非公开数据馈送还会提供作为投资者的你认为完全私密的委托信息。在本书的第七章中，你将会了解到，一些交易所是如何背弃了它们的客户的信任，出卖了关键的隐藏信息。