算法程序的工作原理

投资组合经理首先创造委托，然后将其提交给他的交易者订单管理系统（ Order Management System, OMS ）。投资组合经理会向他的交易员解释他的投资计划一一消极地平稳建仓或是积极地快速增加头寸。交易员将依此决定是否让该委托被由电子网络连接起来的暗池交易平台所见，例如Liquidnet。如果他允许某些暗池交易平台看到这些委托，那么该项委托就可能和其手中相反方向的大额委托进行交易。无论他是否将他的部分委托聚集起来，他接下来都能有更多的选择。在解释清他的投资计划后，他可以将委托发送给他相信的经纪商，比如塞密斯交易公司；或者手工处理委托，将委托的一部分传递至他选好的证券交易所和暗池交易平台。当然，他也可以在职权范围内将委托输入任意数量的经纪商开发的算法程序。

通常，任何一个经纪商的算法程序都是如下几种算法类型的变型。

·成交量加权平均价格（ Volume Weighted Average Price, VW AP) :基于目标股票历史上日间交易量的分布状况，按照一定的权重将原始委托拆分为数个较小的子委托，再把它们传送进当天的市场。

·时间加权平均价格（ Time Weighted Average Price, TW AP ）：将原始委托拆分为数个较小的子委托，再在一天当中按照相等的时间间隔将其输入市场。

·交易量比例（ Percentage of Volume, POV ）：按照交易员自定义的交易量参与比例将子委托输入市场，例如委托交易量的10% 。

·收盘目标算法（ Close - Targeting - Alogs ）：试图“击败”当日的收盘价格。

·介入目标算法（ Arrival - Targeting - Alogs ）：在算法程序开始运行后，试图击败市场价格。

·暗池流动性搜索算法（ Dark Liquidity Seeking Algos) ：寻找公开证券交易所之外的流动性。

·新一代算法（ Next Generation Alogs ）：这种算法是以上算法的变型，使用了所谓的“反高频交易技术”。

如果交易员选择将委托传送至自己的算法程序，那么，被选中的算法类型则依赖于根据特定委托内容确定的具体目标。例如，如果今天中午某公司的高管将在一个重要会议上发言，投资组合经理相信该高管将对公司的业务前景做出积极的评价，那么该交易员很可能会迅速地实施买人。此时他使用的算法将聚焦于报达价格①（ A时val Price ）或者能够实现其最大交易量的意愿价位。反之，如果投资组合经理预期，在短期内公司不会出现实质性的利好消息，那么他就可能仅仅是想平稳地补仓。而他的交易员将使用相对温和的工具，比如较低的POV 算法或者设定了限价的约束性VWAP算法。

在交易员选定了算法程序后，投资组合经理将再次失去对过程的控制。每个经纪商的算法程序都会通过截然不同的方式与超过50 家证券交易所及暗池交易平台产生相互作用，这依赖于传送至的目的场所、委托的内容，以及具体的约束条件。图9-1 形象地描绘了机构委托的实际交易过程。