虚拟指数

华尔街上其他的和数据脱不了干系的可笑问题非指数莫属。公众们通常不会知道，许多华尔街专家都相信，主要的市场指数点位并非是通过动态计算而得出的，它们只不过是所有可得交易数据构成的子集。对此，我们曾在2011 年写过一篇题为《虚拟指数》（ Phantom Indexes ） 的白皮书，它后来被刊载在《指数期刊》（ Journal of Indexes ） 上。

投资界相信并依赖诸如道琼斯工业平均指数、S&P 500 指数、NASDAQ100 指数和Russell 2000 指数等来衡量市场的活跃程度。最近几年，这种状况愈演愈烈，其中一个重要的原因就是，可交易的指数型金融产品数量上的爆发式增长。今天，对于ETF 、期货、期权等专有名词，你早已耳熟能详。此外，相对于基础权益资产，源自指数套利、ETF 和其他衍生金融工具的活动的交易量日益占据了市场的主导地位。

更令人感到意外的是，在日内交易中，这些被广泛关注的市场指数或其他指标仅仅是基于不足全部可交易股票的30% 的成分建立起来的。我们的论断得到了来自道琼斯指数、S&P 500 指数、NASDAQ 指数和Russell2000 指数的代表们的证实。他们承认，这些指数都是通过仅仅使用一部分主要的市场数据计算得到的。如今，在微秒级交易的时代里，这些指数已经成为了一种虚幻的事物一一它们反映的仅仅是那些涉及其组成成分的交易，而不是绝大部分的交易。

另外，市场的破碎性也是问题的成因之一。在Reg NMS 出现之前，NYSE 中有超过80% 的挂牌股票都是在证券交易所进行交易的。而现在，由于暗池交易平台和其他竞争性交易所的涌现， NYSE 的市场份额已经被压缩到了不足30% 。因为指数点位仅仅是通过使用主要的交易所的交易计算而得来的，指数反映的仅仅是数据的一个子集，因此是不准确的。而单一的主要中心市场不再是一个足够完整的数据源了，因为它可能仅仅只代表了市场上四分之一左右的交易。

其实，要解决这个问题一点也不复杂。指数的提供者们只需要稍微调整一下自己的计算方法就可以适时、准确地反映所有的日间交易了。正是因为这样做是如此的简单，我们不禁要问，为什么证券交易所会无动于衷？难道是当前的指数能使交易所的数据馈送为高频交易公司带来更大的价值？通过订购所有交易所的数据馈送，高频交易者能够自己计算出更为精确的指数点位。虽然这可能仅仅只是几秒钟的优势，但它仍旧快于公众所能看到的数据。据此，高频交易公司便能在参与ETFs 和其他可交易指数型金融产品的过程中轻松地创造出宝贵的潜伏套利的机会（详见第二章）。