为什么珑的会放任这一切的发生

导致市场现状的部分原因是华尔街上疯狂的游说活动，其参与者包括证券交易所的经营者，他们和行业监管者以及身居华盛顿的政客一同导演了这一幕一一8 美元甚至更低的交易佣金、充足的流动性、低廉的交易成本。我们都被灌输了一种概念，即我们都认为市场如此精致和有效，以至于建立在这种新型和高效模式基础上的市场运行只会是积极向上的，甚至没有一点负面的问题。

为什么经纪公司愿意承担着入不敷出的成本压力，而为零售投资者提供仅仅8美元的交易服务呢？实际上，今天的经纪公司可以通过许多不同的方式从零售交易委托中赚到钱。过去，佣金费用可能是经纪公司获取利润的唯一渠道，但今天，围绕由交易带来的委托订单流的行当才是真正的生财之道。例如，你的在线经纪商很可能会把你的委托卖给某个“做市商”，而不是将它发送给证券交易所。这个“做市商”就是某个高频交易者，他会首先基于内部短期价格预测模型来决定是否作为你委托的对手方，然后他才将你的委托传送给证券交易所。高频交易者会用其买人的不断更新的所有零售委托订单流“武装”自己，而算法程序将决定你的零售委托是“无关痛痒”还是“价值连城”，并采取相应的行动。

有时，高频交易者和投资者之间的关系就像是寄生物与寄主的关系一样。只有存在着足够多的可供其获益的寄主时，高频交易者才能苗壮成长。一旦系统中的寄主由于缺乏信心导致数量减少，同时资金流出权益市场，那么高频交易公司就会遭遇困境。有时，他们之间不得不进行交易或竞争。权益市场的失衡越严重，高频交易者的劫掠性对市场造成的影响就会越明显。这种状况就好比在野外的湖中生活着大量的鲸鱼，其他的动物却由于看不到湖水表面下的世界而依然到此处寻找水源。然而，一旦出现干旱，水平面下降，甥鱼们就将暴露，此时，动物们就会敬而远之。

零售委托当前的这种操作方式带来了严重的结构性风险。就拿2010年5月6日的闪电崩盘来说，美国民众看到的是市场近乎疯狂地飞泻700点，并随后奇迹般地反弹回升。短短几分钟之内，数十亿美元的市值先是蒸发殆尽，然后又以几乎同样的速度失而复得。如果本次跳水发生在临近闭市之前，那么你甚至无法想象这一切在多米诺效应的影响下会对全球金融市场产生怎样的毁灭性打击。导致当天市场变故的很大一部分原因就是市场中存在着从投资者手中购买零售委托订单流的高频交易做市商。他们会用极快的速度瓢选委托，要么成为该项委托的对手方，要么以很便宜的价格将优质股票的“信息”外销给其他人。

2008年以来，我们通过发表论文和录制电视节目的机会多次表示，高频交易做市商迫于可能出现的压力正准备“关门歇业”，暂时避避风头。在相对较差的市场环境下，令公众无法理解的是，高频交易者将不再是流动性提供者，相反，他们变成了流动性的需求方和消费者。而他们在交易速度和信息上的优势则可以确保他们在2010年5月6日的交易中不会给惊恐万分的零售投资者留有任何可能的机会。闪电崩盘说明市场在那一天是失灵的。它暴露出在一场充斥着利益冲突和垄断操控的博弈场上，只有相互勾结的内部人士才能真正得到好处。美国证券市场上的每一个投资者和参与者都被一则谎言所蒙蔽：高频交易的流动性是一种福利，它能助投资者一臂之力，帮助他们降低成本，在最艰苦的市场环境中，高频交易者是做市商和专家经纪人的最佳替身。