变革之风

回望2008 年，那是我们第一次就这一课题开展研究，大部分的专家依然还在把IPO 市场的萎缩归结于“市场周期”，而不是“市场结构”。尽管如此，经过过去的一年时间，我们的观点正在被越来越多的人所接受，我们的工作甚至还被引证在了国会、参议院、SEC 、白宫就业工作委员会(White House Joh Council ）和财政部IPO 专案组这些权力机构的报告之中。学术上的反馈就更多了。最近，哈佛商学院在私募股权二级市场“美国非上市公司股票交易所”的案例分析中呈现了我们之前研究的内容。目前，在国会中的每五个资本形成的议案中就有三个可能直接援引了我们《唤醒美国》（ A Wake －坤Cαllfor Ame巾·an ） 这份研究报告的成果，并受益于我们之前的研究成果。这些有关资本形成方面的议案最终被收入了《创业企业融资法案》，并于2012 年4 月5 日由奥巴马总统签署生效。

虽然我们很欣慰地看到自己的努力为发生在国会山的建设性变革起到了助推作用。但是，我们依然担心这些目前尚在人们考虑中的议案有可能使人们迷失方向或者不得要领。尤其是在过分关注发行人成本问题的同时，在很大程度上忽视了其他两个同样重要的问题，即恰当的“通行费”和“发行人信息披露”。另外，好消息是，至少我们已经摆脱了对于“我们是否正在拿证券市场杀鸡取卵”问题的争论，而是将目光转向了“我们是如何拿证券市场杀鸡取卵的”以及“为了下金蛋的鸡重新回归，我们都要做些什么”的问题上。