恍如隔世的证券交易所

同位托管、非公开数据馈送以及做市－接盘定价模型都是证券交易所近年来的创新。为了维护市场竞争，交易所需要将它们之前的面向于长期技资者和上市公司的业务模式转变为服务于短期的高频交易公司的模式。毫无疑问，为了生存下去， SEC 制定的监管规则正在迫使证券交易所做出改变。

证券交易所认识到，它们必须为高频交易客户提供最快的速度和最低的价格，因为高频交易公司已经成为了交易所业务份额中最大的组成部分；与此同时，高频交易公司愿意每年一掷千金地获得相对于其竞争者的优势。然而，问题的关键却是，这场竞赛最终不过是零和博弈罢了。在2009 年一篇评论高频交易的博文中，现任SEC 高级政策顾问的理查德·布克斯塔伯（ Rick Bookstaber ）写道： “就像所有的军事竞赛一样，攀比的结果并不能改变每个人的相对位置，而只会带来进一步的贫穷。高频交易的‘发生额’最终只是社会财富的净流出。”

证券交易所行业是极具竞争性的行业。它们不但相互争夺市场份额，还要面对许多其他追逐委托订单流中心市场的挑战。而交易量往往只掌握在一小部分能够创造高额交易量的客户手中。营利性证券交易所已经埋葬了自己长久以来“帮助公司筹集资本和保护投资者”的根本目标，并进一步提高了自己的道德底线。麻省理工学院金融工程实验室主管罗闻全（ Andrew Lo ）在接受《纽约时报》的采访时指出：“监管者们对科学技术如此迅猛的发展显得准备不足。有时，在没有有效的驾驭能力下，使用过多的技术只会产生无法预知的后果。这是资本市场版的《狂野西部》①（ Wild, Wild West ） 。”