第七章   这只是数据

2010年2月，在一个寒冷的清晨，我们收到了一封电子邮件。邮件内容虽然简短，但是它足以震撼整个内频交易行业。邮件发自于一个我们从未见过的邮箱，内容也很简单：“查查数据锁送，私密的委托信息正在被泄露”这对一些大型证券交易所的诚信提出了质疑。

随着我们对日频交易的讨论一步步地深入， 我们收到了来自公众的越来越多的电子邮件。许多人都支持我们的所作所为。当然，也有一些人对我们的动机提出了质疑和批评。偶尔，我们还会收到l一些小建议和l小窍门， 特诉我们该如何找到高频交易公司以“官方途径”获得相对于零售投资者和机构投资者优势的证据。

我们会认真地回复每一封邮件， 并追查任何线索。而2010年2月的这封邮件似乎有些与众不同。它非常短小， 而且一语中的。在我们看来，它明显出自于某个谙熟内幕，却不愿暴露自己身份的人。

实际上，我们很熟悉证券交易所的非公开数据馈送刷l它们向日频交易客户提供信息这一事实。到2010年上半年时， 我们已经分析数据馈送服务有一段时间了，而且我们确信， 这其中包含的数据内容就是填充高频交易引擎的“基础燃料” 。

如果事实的确如此，那么， 我们得到的这条线索就绝对算得上是对任何正在使用隐蔽式委托的交易所客户的致命打击。虽然隐蔽式委托会被发送至证券交易所或者暗池交易平台，但是它的报价却不是公开可见的。使用这种委托类型的投资者愿意放弃其按照时间或者价格优先原则确定的位列顺序以换得对自己的委托更审慎的对待。而试图将自己在高频交易公司面前隐藏起来的大型机构投资者也经常会运用这种隐蔽式委托。如果证券交易所把隐蔽式交易中的信息提供给了高频交易公司，那么，交易所就违背了诚信的义务。

我们急忙从NASDAQ 的网站下载了NASDAQ 的TotalView － π'CH 的详细说明书。就像我们在第六章中所述的那样， ITCH 是由Island 首创，并在随后被几乎所有的证券交易所、ECNs 和ATSs 所效仿的数据馈送的基础协议。ITCH 将经过完善的委托和交易信息从证券交易所分派给订购了这种服务的客户。

ITCH 中的信息要比交易或报价发生时的信息多得多，它涉及的内容包括取消、变更和执行等。同时，它还包含了许多隐含的数据以及委托的识别编码。对于普通投资者而言， ITCH 就好像是在看两个间谍之间传递信息，你永远也别想搞清楚其中的玄机。但是，对于高频交易公司的计算机来说，这里的内容就像一座金矿，使高频交易者相对于零售投资者和机构投资者而言，具备了某种优势。

对于出售这些信息，交易所给出的解释是，它们是公开的，而且对于任何想要订购该信息的投资者而言，它们都是可得的。一些证券交易所通过抛出这些信息招揽新业务。毕竟委托订单流是交易所的生命线，为了取悦能够创造高额交易量的客户，一些交易所什么都干得出来；另一些交易所则将非公开数据馈送看作是核心盈利点，并按月收取准人费用。虽然非公开数据馈送准入本身是非歧视性的，但是，它却需要运用高级精密的硬件和软件设备进行破译。

NASDAQ 的TotalView - ITCH 协议并不是所有的普通投资者都能够读懂的事物。在一份超过30 页的编码信息中包括了代号、标识和键值。为此，我们必须埋头于浩瀚的文献资料，吹毛求疵地查阅。起初，我们甚至都不确定该从何处人手。在协议的第四部分《信息格式》（ Message Formats ） 中这样表述：“ TotalView - ITCH 协议由一系列描述NASDAQ 市场中委托的添加、撤销和执行的信息构成。”

我们必须了解得更透彻。事实上，除了委托的添加、撤销之外，系统中还有着更多有意义的信息。最终，在协议第四部分的第六项“交易信息”中，我们找到了有价值的东西：“‘交易信息’是对涉及不可列示的委托类型的正常匹配活动提供执行的详细信息……只要一个非列示型委托的全部或部分得到了执行，市场将会传送出一项‘交易信息’。如果同一个委托被分为多次执行，那么市场也可能创造多个‘交易信息’，而对同一个委托的‘交易信息’是累积的……”同时，在订单委托簿中被匹配成功的非列示委托可以指示出该项交易是买手还是卖手。