面对这一切，美国证监会接如何应对

在20 世纪90年代，信息高速公路已经成为了描述互联网的流行词汇。你可以将证券市场看作是资本的高速公路。但无论其“速度”如何，在这条高速公路上，储蓄者和投资者向各种规模的企业输送着资本，对于所有的市场参与者来说，这样的输送都应当是安全、有序和诚信的。如果不是这样，那么华尔街和主街之间的联系就将万劫不复。

《1934年证券交易法》（1934 Exchαnge Act ）之所以创造了SEC ，就是要重塑在1929年市场崩盘后大萧条期间被彻底摧毁的市场信心。只有重拾信心，人们才会重新进人证券市场，使市场重获生机。只有这样的市场才能真正鼓励投资，为经济增长提供动力，为各类经济事业筹集所需的资金。

就如同SEC网站上所说的那样， SEC的职责就是要“保护投资，维持公平、有序和高效的市场，促进资本形成”。这意味着在监管市场运行、制定规则以及保持科技创新的过程中， SEC应当确保资本形成，并且面向投资者（而不是交易者），这两点永远是前提和核心。这也意味着SEC必须时刻铭记，维持华尔街和主街之间依存关系的健康和共赢的重要性。如果主街忽视了这种思想过程，如果主街抛弃了将证券市场作为一种投资媒介的基本信仰，那么投资者们就会退出投资。

我们的这些担心似乎已经发生了。自2010年5月以来，有超过2500亿美元的资金正在从美国的权益类互助基金中撤出。至少从两个方面来看，这种状况都是非常危险的：其一，新兴和现存的各种经济活动都需要资金来发展壮大、创新、传承。如果美国的公司和企业无法获得这些资金，我们的经济体将陷入困境，在国际竞争中将不进则退，美国人民的生活水平也将随之下降；其二，元论是过去还是现在，长期投资者都是保证市场稳定性的中流砾柱，他们的买卖报价为市场的流动性提供了保障，这种稳定性和流动性是深刻和持久的。然而，高频交易者却无法做到这一点。

SEC的职责是致力于保护投资者，维护公平、有序和高效的市场环境。最近发生的针对帆船集团（Galleon Group）对冲基金经理拉贾·拉特南（ Raj Rajaratnam ）①的公诉就是为了防止某些人以牺牲长期投资者的利益为代价而获得不公平的市场地位。尽管如此，作为美国历史上最大的内部人士舞弊交易的丑闻，拉特南一案所涉非法牟利金额不过是区区的5300 万美元。相比于SEC 在面对伯尼·麦道夫（ Bernie Madoff) 680亿美元巨额旁氏骗局时的无所作为，前者只能说是“小巫见大巫”了。

虽然拉特南案后人们对SEC褒奖有加，但是我们依然不禁要对监管机构对高频交易和市场结构中的利益冲突问题缺乏行之有效的行动表示失望。高频交易公司每年创造的利润高达80亿美元至210亿美元。据说，位于密西西比州堪萨斯城的Tradebot公司自2008 年以来的四年间从未在日间交易中品尝过失败的滋味。最近几年，大型银行的季度盈利大部分都是来自于高频交易。包括高盛在内的一些公司的季度报告显示，这些公司从未在日间出现过交易净损失。尤其是在麦道夫舞弊案后，你可能天真地以为，以损害技资者利益为代价牟取巨额利润事件的再度发生会促使SEC动用一切可能的手段对市场秩序施加调控。

为了安抚公众，手握监管权力的人们似乎给出了肯定的答案。2009年12 月3 日，作为对参议员泰德·考夫曼意见信的回应， SEC 主席玛莉·夏皮洛写道以下内容。

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①拉贾·拉特南（ Raj Rajaratnam ），对冲基金经理人， 1”7 年创立帆船集团，曾跻身福布斯全球富豪榜。他利用早年做分析师的机会布局筹划了后来的内幕交易渠道，通过雇用投行界资深人士开办的人脉关系公司专门打探交易的相关消息。2012 年，他因内幕交易被最终判处了11 年有期徒刑，罚款近1 亿美元，是华尔街历史上因内幕交易获刑时间最长的一个人。一一译者注

下个月， SEC计划通过概念公告（Concept Release）或者类似的形式就有关各种类型的暗池流动性以及高频交易对市场冲击的一系列问题听取公众的意见。利用这种方式，我们希望了解高频交易者所使用的各种策略和他们可能享有的包括托管协议在内的特殊的交易优势。我保证将始终循着更有效地监管市场的目标，并以此手段强化我们的市场效率，就别和纠正我们行动中的失误，以增强公众对市场的信心。

虽然SEC和CFTC已经将这种意图付诸在了《多德－弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》①（ Dodd - Frank regulαtion ） 之中，试图控制大型银行的风险。但是与此同时，还有另外一些因素也在起着作用。就像你看到的，在过去的15年间， SEC制定了各种各样的规则、制度来使我们的市场“现代化”。而这些针对证券交易所和大型经纪公司的规则或者其修订在许多情况下都是源于那些曾经在SEC工作过的行业人员。

换言之， SEC 恰恰亲手创造了我们当前“弗兰肯斯坦式的市场”②( Franken - Market ）。就像1931年那部著名的改编电影《科学怪人》( Frankenstein） 中的情形一样，面对根据英国著名小说家玛丽·雪莱( Mary Shelley）的同名小说塑造的怪物，演员科林·克利夫（Colin Clive)惊恐地大叫道：“它活过来了！”

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① 为应对和规避21 世纪以来市场凸现的新风险， 2008 年金融危机后，美国金融监管机构制定的一部最为全面和深入的金融监管法案，其中对市场结构、透明度、监管规则、商管薪酬等问题做了全新的规定。一一译者注

② 《弗兰肯斯坦》是英国诗人雪菜的妻子玛丽·雪莱在1818 年创作的小说，被认为是世界第一部真正意义上的科幻小说，全名是《弗兰肯斯坦一一现代普罗米修斯的故事》，“弗兰肯斯坦”是小说中一个疯狂的科学家的名字，他用许多碎尸块拼接成一个“人”，并用闪电将其激活。自此以后， “弗兰肯斯坦”一词常被用于指代人形怪物和脱离控制的创造等事物。一一译者注