13.6 小结

 违约风险模型可以为信用分析提供坚实的基础，但是对于复杂事项，还必须有分析师的主观判断作为补充。这同样适用于本章讨论的所有定量模型。债权人在提供信贷之前应该进行数据分析。同样的道理，仅依靠数字也是不对的。它主要有两种表现形式，一是通过机械地应用数量标准而拒绝合理风险（误拒风险），二是与主观判断相反，根据看似满意的财务比率来提供信贷（误受风险）。

如本书其他章节所述，财务报表易受人为操纵，而这些大部分都是合法的。操控的目的通常是为了欺骗信用分析师，他们只会机械地计算比率，而不思考是否存在会计操纵。过度依赖定量分析的另一个风险是，公司可能会出人意料地改变资本结构来为收购融资或抵御敌意收购。这会使得即使是最近期的财务报告的比率分析大大失效。最后，信用分析师必须要用本章介绍的所有工具来武装自己，并不断提高。