12.4 预测财务弹性

同预计财务报表可以揭示公司未来可能的财务状况一样，它也可以说明财务弹性的可能趋势，财务弹性是第4章曾讨论的概念。例如，预计现金流量表显示了公司用内部产生的现金发放股利的能力。同样，负债的预期增加额度决定了预计损益表中非可控成本（利息费用）的增长幅度。

财务弹性的一个重要方面是公司能持续遵守债务契约，因此，进行预测是非常必要的。如表12-14所示，借款合同可能要求借款人保持一定的财务强度（financial strength）。履约情况可以通过某些项目的绝对数值或比率来衡量。发行人出现技术违约（违反合同条款，不同于不按时支付利息或本金）时，制裁是相当严厉的。当再融资发生困难时，发行人不可能再发放股利或被迫一次性偿还巨额贷款。为此，公司可能有必要采取一些措施，例如，以低于账面值的价格发行股票从而稀释股东权益。或者，借款人可以要求债权人放弃加速支付的权利。但是，债权人可能会要求获得一些补偿，限制管理层行为的自由。

分析师能够通过对预计资产负债表和损益表的净值、财务杠杆和固定费用保障倍数的测试来预测财务弹性损失。有关测试的一般性说明能在财务报表附注中获得。这些说明可能会忽略包括术语定义在内的一些细节，但是由于预测值本质上并不精确，我们的目标并不是完全确定公司是否发生违约。当发现公司可能在未来一年或两年突破限制性条款时，我们应该询问管理层计划如何保持财务弹性。如果回答不尽如人意，则预测和测试使分析师能对可能发生的严重问题进行预警。