第13章 信用分析

 信用分析是财务报表分析的主要内容之一，它反映对现代经济运行至关重要的多种债务形式。企业赊销商品时需要评估对方兑现承诺的可靠性。同样，商业银行将资金贷给企业时，也需要测算其按时足额偿还的可能性。相应地，银行也要向购买其存款凭证（certificate of deposit）和债券的其他金融机构证明自身的信用。在所有这些情况下，财务报表分析都将对决定是否提供信用产生重大影响。

但是，在评价信用风险时，除财务报表分析外，其他流程也很重要。财务报表可以说明贷款人偿还债务的能力，但是几乎不披露其偿还债务的意愿，而这一点也同等重要。因此，财务分析还应该察看企业偿还债务的历史纪录，而这不是标准财务报表的组成部分。另外，上例中，为了评价企业的信用，除资产负债表和损益表外，银行还必须考虑企业当地的竞争环境和竞争优势。相应的，借款给银行的机构，不仅要考虑银行的财务状况，还应该关注公共政策。各国政府相信，良好的银行系统将有利于整个经济运行，因此，授权中央银行作为最终贷款人来进行市场操作。与纯粹的、无限制的竞争相比，在这种情况下，银行破产倒闭的可能性很小。

通过财务报表分析来评价公司信用质量不充分的更为本质的原因是，借款人的信用可能正式或非正式地得到另一家企业的支持。许多市政债券（municipal bond）通过由信用等级较高的债券发行人提供担保来降低融资成本。对这些债券的持有人来说，担保人的信用水平，而非市政当局的财务状况，是决定债券偿还能力的基础。有时候，公司也为信用等级较低的债券提供担保。即使在债券发生违约时，担保人无须承担连带责任，“潜在的支持”也可能影响发行人的信用质量。如果一家公司依靠其分支机构来提供原材料，那么，即使没有正式的保证，也可以合理假设公司会给其分支机构的债务提供支持。

记住，最终的判断可能会受到其他信息的影响。分析师可以从财务报表分析开始。与比率分析（ratio analysis）一样，每个基本报表——资产 负债表、损益表和现金流量表  都能用于固定收益证券分析。在每种情况下，分析师都必须基于从未来年度预计报表中计算的财务比率来理性看待历史财务报表。